投资要点：

    　　公告：1）2026Q1 营收99.09 亿元，同比增长132.79%，归母净利润38.62 亿元，同比增长2644.05%。季度毛利率55.5%，归母净利率达40%。业绩大超预期。2）2026 年股权激励计划：向激励对象授予481.747 万股限制性股票，约占本激励计划公告时总股本1.149%，授予价格（含预留授予）192.92 元/股，考核2026-2028 三个会计年度业绩。

    　　江波龙拥有行业类存储品牌FORESEE、海外行业类存储品牌Zilia 和国际高端消费类存储品牌Lexar（雷克沙）。产品广泛应用于端侧AI 设备、AI 服务器、数据中心、汽车电子、物联网、安防监控、工业控制等领域，以及个人消费类存储市场。2025 年营收227.66 亿元，同比+30.36%，归母净利润14.23 亿元，同比+185.41%。其中，Zilia 营收29.24 亿元，同比+26.49%；Lexar 营收47.41 亿元，同比+34.53%，延续以往高增趋势；企业级存储业务营收17.83 亿元，同比+93.30%。

    　　AI 数据中心驱动半导体存储价格指数快速成长。2025 年9 月，随着AI 数据中心建设加速，企业级存储需求大幅攀升，叠加 HDD 供应短缺等因素，半导体存储市场迎来爆发式增长，价格进入明显上行通道。据CFM 闪存市场数据，2025 年初至12 月初，DRAM 与NANDFlash 价格指数增长327.59%与166.28%。

    　　半导体存储2025-26 年市场规模快速提升。根据WSTS 2025 年秋季预测，全球半导体存储市场规模将从2024 年1,655 亿美元增长到2025 年2,116 亿美元，同比增长27.8%；2026年市场规模进一步提升至2,948 亿美元，同比大幅增长39.4%。

    　　自研SLC/MLC NAND 存储芯片及自研主控芯片加速出货。2023 年SLC NAND 芯片出货量突破5 千万颗，2024 年江波龙自研存储芯片累计出货量已超过1 亿颗。自研SLC/MLCNAND Flash 存储芯片。2025 年，自研主控芯片全系列产品超过1.4 亿颗。

    　　上调盈利预测，维持“买入”评级。由于25Q3-26Q1 NAND/DRAM 存储价格大幅上涨，AI 存储行情的持续时间及幅度均超市场预期，2025 年DRAM 与NAND Flash 价格指数增长327.59%与166.28%，2026 年以来半导体存储延续供不应求趋势，将2026-27 年营收预测从234/250 亿元上调至369/435 亿元，毛利率及净利率均创新高，归母净利润预测从8/11亿元上调至112/45 亿元，新增2028 年营收及归母净利润预测506/33 亿元。2026 年PE18X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：1）晶圆供应链风险；2）价格波动风险；3）技术迭代风险。