事件

    2023 年4 月20 日，公司披露2022 年及2023 年Q1 业绩。2022 年全年公司实现营收10.45 亿元，同比增长21.06%，实现归母净利润0.83 亿元，同比增长0.49%。2022 年Q4，公司实现营收2.12亿元，同比减少24.35%，实现归母净利润0.19 亿元，同比减少2.04%。2023 年Q1，公司实现营收1.93 亿元，同比减少30.17%，实现归母净利润0.27 亿元，同比增长18.99%。

    点评

    业绩符合预期，23Q1 盈利能力修复。基于微电子焊接材料小产品、大市场的特点，2022 年全年公司持续加强与原有优质客户的合作，拓展新客户，拉动收入端规模增长。同时在新能源及光伏领域积极拓展布局，进一步加深与优质客户的合作。利润端由于公司产品主要成本为锡合金粉，2022 年受锡价影响，公司盈利能力下滑，2022 年全年毛利率下降至18%，同比下降4pct，2022Q4 毛利率为16.37%，同比下降3.43pct。2023 年Q1，受春节放假、家电LED等消费类需求疲软等方面影响，公司营收规模同比下滑，但是受益于原材料价格因素及公司降本增效效果显现，盈利能力逐步修复，2023Q1 毛利率为24.03%，同比增加6pct。

    服务多领域优质龙头客户，看好未来进口替代空间机会。长期来看，公司主要服务细分领域头部客户，家电LED 为主要应用领域，而通信领域客户有华为、中兴等，光伏领域客户有晶科科技、晶澳科技等，新能源汽车领域客户有比亚迪、长城等知名品牌，坚持定位绑定龙头客户策略。在中美摩擦及国家政策扶持下，以华为、中兴通讯、海康威视等为代表的国内企业转向国内微电子焊接材料供应商，加快了电子焊接产品进口替代，公司作为细分赛道国内龙头厂商将持续受益。

    投资建议

    我们预计公司2023-2025 年归母净利润为1.17、1.44、1.76 亿元，同比+41.62%/+22.65%/+22.16%，对应PE 为30、25、20 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    新产品研发风险、原材料价格波动风险、下游领域客户拓展不及预期风险。