【事项】

    　　1 月31 日，公司发布2025 年度业绩预告。公司积极拓展非美国市场业务及并表大摩半导体，实现营业收入约99,839.93 万元，营业收入同比增长，但归母净利润同比下滑。

    　　2025 年9 月9 日，公司发布《关于收购江苏大摩半导体科技有限公司部分股权并对其增资的进展暨完成工商变更登记的公告》，合计使用超募资金53040 万元，持有大摩半导体51%的股权，自2025 年9 月起纳入上市公司合并报表范围。

    　　【评论】

    　　美国“双反”影响落地，积极拓展非美区域。2025 年度，公司美国市场实现营业收入约4869.07 万元，较2024 年下降约79.89%。公司积极推进产品和市场多元化战略，持续加大对东南亚、中东等非美市场及国内市场的拓展力度，通过增加销售与资金投入，有效分散单一市场风险，目前非美市场已取得良好进展。

    　　收购大摩半导体，有望成为公司的第二成长曲线。2025 年公司收购大摩半导体51%股权，实现从原有的场地电动车单一业务向半导体领域拓展。大摩半导体以良率管理为主营方向，在半导体前道量测领域积累深厚，创立以来，积极开展量测设备与晶圆精密加工设备的研发，加大向半导体设备领域的渗透力度，助力推进设备国产化，目前业务处于快速上升期。2025 年，大摩半导体实现营业收入约3.91 亿元，实现净利润约7443.5 万元，9 月起并表，为公司贡献的并表收入可观。

    　　主业场地电动车品牌优势显著。经过多年的发展，公司已经具备较大的生产规模，是国内场地电动车行业中产量领先的企业，此外品牌形象良好，绿通电动车曾作为杭州G20 峰会、俄罗斯首都莫斯科建城870周年纪念日、厦门金砖会议、金奈会晤、从都国际论坛的接待车，通过参与国内外众多有影响力的大型项目，“LVTONG”树立了良好的品牌形象，公司产品的品牌优势显著。

    　　【投资建议】

    　　考虑到公司积极拓展非美区域，并进展顺利；此外，2025 年收购大摩半导体，打造第二成长曲线。我们预测， 2025-2027 年公司实现营业收入9.96/14.67/17.28 亿元，同比增速分别为19.83%/47.29%/17.84%，对应归母净利润0.44/1.97/2.48 亿元，对应EPS 分别为0.31/1.39/1.75 元，2026 年3 月18 日股价对应PE 为103/23/18 倍，首次覆盖给予“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　非美区域拓展不及预期；

    　　行业竞争加剧；

    　　大摩半导体业务进度不及预期等