10 月27 日公司发布2022 年三季报，公司22Q1-3 实现营收8.2 亿元，同比增长8.3%，归母净利润0.8 亿元，同比下降1.4%，扣非后归母净利润0.9 亿元，同比增长17.4%。22Q3 实现营收3.55 亿元，同比增长26.6%，实现归母净利润0.38 亿元，同比增长24.7%，实现扣非后归母净利润0.43 亿元。盈利能力方面，公司22Q1-3 毛利率为27.9%，同比略增0.4pct，净利率为8.8%，同降1.4pcts。22Q3 毛利率为29.2%，同增2.1pcts，净利率9.6%，同降0.7pct。

    绑定大客户的优质消费电子精密功能件结构件厂商。公司是苹果公布的2018 财年、2020 财年和2021 财年全球主要供应商，此外还有亚马逊、谷歌、SONOS 等终端品牌。产品主要以出口为主，21 年营收中面向海外的占比84%。产品主要为多层精密功能件，是保护膜、石墨、泡棉、导电胶、离型膜等的复合，公司13 层及以上的精密功能件产品占主营业务收入的比例在10%以上，最多可生产18层复合材料结构，有较高的技术壁垒。未来，公司将进一步开拓精密结构件产品，横跨ARVR、家储等赛道，拓展除平板电脑、笔记本之外的新品类，抢占日韩台美等同行的份额。

    绑定大客户布局CNT。碳纳米管作为新型导电剂，其优势在于导电性能好、添加 量少、可提升电池循环寿命、利于电池快充、提高能量密度，亦可改善高镍正极材料以及硅基负极材料二者较差的导电性能。22Q3 末，公司77%控股的子公司东莞瑞泰主要聚焦CNT 和石墨烯产品，而宁德时代下属晨道投资为公司前十大股东，占比2.1%。客户：

    公司已成为多氟多、塔菲尔、鹏辉等的合格供应商，已获得宁德时代、比亚迪供应商代码，产品仍在小批量送样。产能产量：公司现有东莞成熟产能，并已与四川江安县签订了 0.5 万吨粉体+3.6 万吨浆料的投资协议。营收和盈利：21 年CNT 浆料收入为0.26 亿元，毛利率18%，营收占比2.6%；22H1 公司营收0.27 亿元，毛利率由于NMP 高价库存下降至10.9%，营收占比提升至5.8%。产品&研发：公司拥有催化剂、流化床、混料等全工序技术，已取得13 项专利，在申请8 项，可实现二代三代产品的批量生产。

    【投资建议】

    投资建议：我们预计公司2022-2024 年实现营收12.5、18.1、29.2 亿元，同比增速为24.6%、44.8%、61.7%；归母净利润为1.1、1.8、3.0 亿元，同增为16.2%、62.4%、66.1%；现价对应22-24 年PE 为27、17、10 倍。

    考虑到公司CNT 业务有望绑定大客户腾飞，消费电子业务稳健发展，首次覆盖，给予“增持”评级。

    【风险提示】

    下游需求不足，产能扩张不及预期，新产品开拓不及预期，竞争加剧。