事件

    　　捷邦科技发布2022 年报：实现营收10.34 亿元/yoy+3.32%，实现归母净利润0.86 亿元/yoy-9.91%，实现扣非归母净利润0.93 亿元/yoy+9.12%。

    　　投资要点

    　　疫情影响严重，四季度业绩短期承压

    　　公司2022 年四季度实现营收2.12 亿元/yoy-12%/qoq-40%，实现归母净利润0.06 亿元/yoy-57%/qoq-84%，收入、业绩同环比均有所下滑，主要系受疫情影响较为严重。全年来看，公司2022 年实现营收10.34 亿元/yoy+3%，实现扣非归母净利润0.93 亿元/yoy+9%，营收、扣非归母净利润均实现增长，在全年消费电子市场需求萎靡，全球手机与笔记本电脑出货均同比下滑的大背景下，彰显公司经营韧性，核心竞争力凸显。

    　　盈利能力方面， 公司2022H1/Q3/Q4 毛利率分别为26.84%/29.19%/30.98%，年内逐步提升，2022 年整体毛利率为28.5%，较2021 年27.46%提升超1pct。公司通过自身研发优势，开发高附加值产品，在行业需求萎靡、竞争加剧情况下实现毛利率稳步提升。

    　　精密结构件稳步发展，新兴领域打开成长天花板公司主营业务为消费电子精密功能件及结构件，主要用于平板电脑、笔记本电脑、一体机电脑、智能家居、3D 打印、无人机等消费电子领域。公司消费电子业务2022 年实现营收9.75 亿元，同比微增，2018-2021 年复合增速达31%，2022年增速有所下滑，主要受下游行业需求拖累。

    　　公司客户质量优异，直接客户包括富士康、比亚迪、伟创力、蓝思科技、广达电脑、仁宝电脑、可成科技等，最终应用于苹果、谷歌、亚马逊、SONOS 等消费电子龙头品牌。此外，公司积极推进产能扩张，通过募投项目在四川扩建产能，项目达产后将贡献4.9 亿元营收增量。展望未来，随消费电子行业需求复苏、公司募投项目产能逐步达产，公司收入有望稳步提升。此外，公司积极拓展主营业务应用领域，加强 MR、充电桩、户用储能等新兴领域业务扩张，成长天花板有望进一步打开。

    　　碳纳米管高速增长，打造第二成长曲线

    　　碳纳米管为一维纳米材料，作为锂电池新型导电剂，处于对传统导电剂加速替代阶段。相较传统导电材料，碳纳米管力学强度高、导电性与导热性好、化学稳定性优。现阶段，动力电池对倍率性能、快充性能以及能量密度要求不断提高，碳纳米管基于自身优势，渗透率有望持续提升。根据GGII，2021 年中国锂电池用碳纳米管导电浆料出货达7.8 万吨，2025 年有望增长至59 万吨，2021-2025 年CAGR 达66%。

    　　2022 年公司碳纳米管业务实现营收0.52 亿元/yoy+100%，占收入比重为5%。公司目前已成为鹏辉能源、久森能源、拓邦新能源、塔菲尔、多氟多等客户的合格供应商，并取得宁德时代、比亚迪供应商代码，其中宁德时代已经少量供货，比亚迪已完成相关项目中试测试。产能方面，公司在东莞市已形成年产2 万吨碳纳米管导电浆料的成熟产线，并在江安县规划“年产5000 吨碳纳米管和3.6 万吨CNT 导电浆料项目”。随公司逐步导入核心大客户供应链、新增产能逐步释放，公司碳纳米管业务有望持续高增，打造公司第二成长曲线。

    　　盈利预测

    　　预计公司2023/2024/2025 年归母净利润分别为1/1.2/1.6 亿元，EPS 分别为1.34/1.63/2.16 元，当前股价对应PE 分别为31/26/19 倍。基于公司消费电子业务有望边际回暖，碳纳米管业务高速增长，给予公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　产能消化不及预期；消费电子行业需求不及预期；碳纳米管价格、销量不及预期；产业竞争加剧风险。