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    2022 年10 月27 日，华宝新能发布2022 年三季度报告。

    公司2022Q1-Q3 实现22.30 亿元（YOY+44.34%），归母净利润2.55亿元（ YOY+19.70% ） ； 其中Q3 实现营业收入9.15 亿元（YOY+58.73%），归母净利润0.94 亿元（YOY+68.83%）。

    简评

    一、收入分析：产品矩阵与渠道布局完善，推动海外收入高增1）分品牌：公司积极布局家庭储能业务，Geneverse 品牌推出免安装、中小型容量的移动式家庭储能产品。2022Q1-Q3，Geneverse 品牌营业收入为1.21 亿元，同比增长173.50%；Jackery 电小二品牌营业收入接近21 亿元，同比增长约40%。

    2）分渠道：公司打造“品牌官网独立站、第三方电商平台、线下零售”三位一体的渠道布局。2022 年1-9 月，品牌官网独立站营业收入为4.91 亿元，同比增长124.40%；第三方电商平台营业收入为12.26 亿元，同比增长14.99%；线下零售营业收入为5.13 亿元，同比增长97.50%。

    3）分地区：公司积极开拓欧洲市场，9 月与德国Lidl 公司签订《欧洲采购框架协议》，逐步拓宽公司在欧洲地区的线下销售渠道。2022Q1-Q3，境外收入21.05 亿元，同比增长46.62%，其中欧洲地区营业收入为3.66 亿元，同比增长457.81%；欧洲地区Q3 单季度实现营收2.04 亿元，同比增长444.76%。

    二、盈利分析：成本改善叠加汇兑收益增加，Q3 盈利水平提升1）毛利端：便携储能产品成本优化，Q3 毛利率同比提升1.39pct。

    2）费用端：Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别同比+3.62pct、+0.33pct、+0.31pct、-3.16pct，主要系电商平台及市场推广投入力度增大，以及汇兑收益增加。

    3）净利端：Q3 净利率同比提升0.62pct。

    投资建议：未来户外旅行、应急备灾等场景的用电需求增长空间巨大，公司积极开拓成熟和欠成熟市场，依托线上平台并入驻线下门店。我们预测2022-2024 年公司实现归母净利润3.86/5.53/7.78 亿元，对应EPS 为4.02/5.76/8.10 元，当前股价对应PE 为61.03/42.55/30.27 倍，维持“增持”评级。

    风险分析

    1）需求不及预期：海外户外活动普及度较高，未来户外领域增长空间较小；国内露营短期关注度较高，后疫情时代长途旅游占比回升，需求可能减少。

    2）行业竞争加剧：随着华为、小米等玩家入局，竞争格局可能有所变化；同时，新能源汽车等其他品类也具有为电子设备充电的功能，可能替代便携储能。

    3）利润不及预期：便携储能产品的技术和制造门槛较低，随着更多品牌进入，价格战趋势逐渐出现，行业高盈利水平难以持续。