华宝新能发布2023 年三季报，报告期内，公司实现营收15.8 亿元，同比-29.2%；实现归母净利润-0.6 亿元，同比-124.3%。其中，Q3 单季度公司实现营收6.6亿元，同比-28.0%；实现归母净利润-0.1 亿元，同比-111.6%。

    　　便携储能短期需求疲软，公司收入端阶段承压。2023 年欧美地区持续加息，高通胀对消费造成明显抑制，美国2023 年1-9 月电子和家电销售额同比-3%，欧元区2023 年8 月零售销售同比-2.1%，环比-1.2%。同时，2022 年同期受欧洲能源危机和俄乌冲突等影响，便携储能产品需求旺盛进而导致基数较高，2023 年以来随天然气价格回落，能源危机常态化后需求回归常态，叠加欧洲储能产品库存攀升至历史高位，行业竞争有所加剧。上述因素叠加影响下，公司Q3 单季度收入6.6 亿元，同比-28.0%，但跌幅环比Q2 略有收窄。分市场来看，我们预计欧洲地区库存去化仍需时间，美国和日本地区库存已去化至正常水平，其中公司“Jackery 电小二”产品在亚马逊Primeday 期间位列美国站户外电源Best Seller 榜首，同比增长20%左右，表现亮眼。

    　　毛利率环比+4.8 pcts，盈利能力较二季度有所改善。公司Q3 单季度毛利率41.4%，同比-2.6 pcts，环比+4.8 pcts，主要得益于高成本库存逐步出清，叠加原材料价格回落以及新品推出带来产品结构优化。期间费用率方面，Q3 销售费用率34.4%，环比-3.7%，其中品牌营销费用环比下降15.8%；管理费用率7.5%，环比-4.7 pcts，后续随数字化建设及降本增效举措，费用率仍有优化空间；研发费用率5.8%，环比-1.8 pcts。得益于毛利率改善及费用端控制良好，公司Q3 净利率-1.7%，环比+2.8 pcts。

    　　董事长提议回购公司股份，彰显长期信心与价值认可。公司于10 月26 日收到董事长《关于提议使用超募资金回购公司股份的函》，拟使用不低于5000万、不超过1 亿元的IPO 超募资金回购公司股份，回购价格不高于董事会通过回购决议前30 个交易日股票交易均价的150%，回购股份将用于员工持股计划或股权激励。我们认为回购方案体现出创始人对公司未来发展的信心和价值认可，有利于增强投资者信心，也有助于健全公司长效激励机制。

    　　投资建议：考虑到行业需求在高基数影响下恢复较慢，同时格局加剧背景下公司前期费用支出较多，因此下调盈利预测，预计公司2023-2025 年分别实现营业总收入24/32/40 亿元，分别同比-26%/+35%/+27%；分别实现归母净利润-0.7/1.5/3.1 亿元，分别同比-125%/+305%/+111%，当前股价对应2024-2025 年PE 估值分别53/25 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：需求不及预期，原材料价格波动，行业竞争加剧等。