核心观点

    　　公司发布2023 年半年报，在Q1 短期承压下Q2 恢复增长，上半年实现营收3.62 亿，同比增长11%，实现归母净利润8598万元，同比增长40%，扣非归母净利润7048 万元，同比增长22%。

    　　在行业竞争较为激烈的市场中，实现新增合同金额6.49 亿元，较去年同期增长70%，新签订单保持快速增长。新增合同主要来自中国地区的制药公司、生物科技公司订单。而新签订单的快速增长，也体现了公司在临床CRO 领域强劲的实力。

    　　事件

    　　8 月29 日，公司发布2023 年半年报，2023H1 实现营业收入3.62 亿元，同比增长11.02%，实现归母净利润8598 万元，同比增长40.23%，实现扣非归母净利润7048 万元，同比增长21.88%，非经常性损益主要来自投资收益。2023H1，公司实现新增合同金额6.49 亿元，较去年同期增长69.78% 。2023 年Q2 公司实现营收2.01 亿元，同比增长29.04%，实现归母净利润5718 万元，同比增长65.47%，实现扣非归母净利润5018 亿元，同比增长53.49%。

    　　简评

    　　Q2 业绩快速增长，上半年整体符合公司预期

    　　23Q1 仍受22 年底疫情放开影响较大，公司营收出现同比减　　少的情况。在Q2 恢复正常后，公司营收快速增长，带动公司在23H1 实现营收3.62 亿元，同比增长11.02%，实现归母净利润8598 万元，同比增长40.23%，实现扣非归母净利润7048 万元，同比增长21.88%，非经常性损益包括投资收益1408 万元。单Q2 公司实现营收2.01 亿元，同比增长29.04%，实现归母净利润5718 万元，同比增长65.47%，实现扣非归母净利润5018 亿元，同比增长53.49%。利润增速快过营收增速主要是由于公司利息收入和投资收益都有较大增长的同时，销售费用率、管理费用率及研发费用率同比降低0.11、0.95、1.27 个百分点，公司盈利能力有所提升。

    　　分版块来看，2023H1 公司各版块均有所增长，其中临床试验运营服务收入1.81 亿元，同比增长7.55%，占营收比重50%；临床试验现场管理服务收入0.88 亿元，同比增长17.46%，；数据管理与统计分析服务收入0.36亿元，同比增长3.16%；生物样本检测服务收入0.24 亿元，同比增长24.4%；临床试验咨询服务收入0.18 亿元，同比增长28.6%；临床药理学服务收入0.15 亿元，同比增长2.28%。

    　　新签订单快速增长，彰显公司综合实力

    　　2022年受外部环境及市场变化对公司整体运营和拓展带来的影响，全年新签订单8.13亿元。2023年上半年，在创新药行业投融资仍旧下行，市场需求减弱，行业竞争加剧的情况下，公司积极开拓业务，实现新增合同金额6.49亿元，较去年同期的3.82亿元增长69.78%，新增合同主要来自中国地区的制药公司、生物科技公司订单。

    　　而新签订单的快速增长，也体现了公司在临床CRO领域强劲的实力。

    　　强大的专家团队+过硬专业能力，为公司长期发展保驾护航公司各项业务均有国内外知名专家领衔，首席科学官CHEN GANG 博士曾在FDA、强生公司担任统计评审负责人。首席统计学家HE KUN 博士曾在FDA 药审中心任职十余年，历任统计评审员、专家评审员、权威专家评审员、评审组长及统计中心副主任。公司专家团队曾经并正在参与多项国家、行业指导原则、标准的讨论与制定。CHEN GANG 博士和HE KUN 博士曾作为主要执笔人，参与起草了《药物临床试验适应性设计指导原则》的征求意见稿，该指导原则已于2020 年5 月13 日中国国家药品监督管理局药品审评中心发布。

    　　公司核心竞争优势以“科学性”为中心，从临床试验的设计到执行都保持着高水准。成立了“创新药科学与战略委员会”，为国内外客户提供专业化、个性化的研发策略、顶层设计、数据解读、申报资料准备等相关服务，帮助医药研发企业提高研发成功率，缩短研发周期，降低研发风险，节省研发费用。对于通过公司提供临床试验运营服务且申办方已经申报NDA 的药品和器械品种，目前仍100%获得注册或批准的成功。

    　　未来展望：以数统为切入点，积极发展海外业务公司不断扩展创新服务，积极布局创新临床试验技术，并积极扩大全球布局。公司2019 年在美国成立R＆G US INC，在首席统计学家HE KUN 博士的带领下，以数统业务为切入点，成立海外数统团队，积极承接海外MNC 以及Biotech 企业的数据统计与分析业务。受新冠疫情影响，公司2022H2 较2022H1 收入小幅下降，随着今年各项业务逐渐恢复，23H1 整体同比、环比均实现稳定增长，叠加公司出色的顶层设计能力以及优秀的运营能力，下半年各业务板块增速有望进一步提升。其中SMO 板块23H1 毛利率达29.6%，同比提高超过7 个百分点，在持续扩展团队的基础上公司继续推行降本增效各项举措，毛利率有望维持稳定。数统业务去年由于行业竞争加剧等原因毛利率有所降低，今年随着公司海外业务的开拓有望迎来改善。此外，截止23H1，公司货币资金及交易性金融资产合计超15.5 亿元，充足的账面现金也支持公司积极寻找潜在收并购项目，进一步深化公司在临床CRO 领域布局，提高公司服务能力。

    　　财务分析：费用率基本保持平稳，研发投入稳步提升2023H1，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为2.09%、8.35%以及7.11%，同比变化+0.19pp、　　+0.38pp 以及-0.25pp，销售及管理费用率略有增加，研发费用率略有降低；23Q2，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为1.72%、7.27%以及6.06%，同比变化-0.11pp、-0.95pp 以及-1.27pp，环比变化-0.83pp、-2.41pp、-2.37pp，期间费用率同比均有所降低，环比降幅更大，体现公司系列降本增效措施对运营效率的改进和盈利能力的提升。财务费用率23H1 为-1.99%，同比有所降低，主要受公司上市募资后利息收入增加所致。

    　　投资建议

    　　公司专注于临床CRO 服务，具备临床试验全链条服务能力，看好公司疫情影响消除后的恢复和长期成长。

    　　我们认为，公司对创新药临床运营具有深刻理解并拥有多个标杆项目经验，随着创新药行业对运营及试验设计要求的提升，公司市场地位有望获得提升。我们预计 2023-2025 年公司的营业收入分别为 7.79 亿元、9.38 亿元、11.13 亿元，同比增长22.2%、20.4%、18.7%，归母净利润分别为 1.44 亿元、1.74 亿元、2.10 亿元，同比增长26.7%、20.7%、20.7%，对应 PE 分别为 36 倍、30 倍、25 倍，维持“买入”评级。

    　　风险分析

    　　市场竞争加剧风险：国际CRO 在国内设立分支机构，国内CRO 行业发展迅速，市场集中度较低，CRO 公司快速成长，行业竞争加剧；成长性风险：公司业务规模相对偏小，抵御市场风险的能力有限。经营过程可能受到行业政策、市场竞争格局、客户需求变化等影响；人力资源风险：临床CRO 行业属于人才密集型行业，专业化人才相对稀缺，公司在稳定现有核心技术人员和关键管理人员、吸纳和培养公司发展所需的技术和管理人才等方面仍存在潜在风险；募资管理和项目实施风险：公司首次募资将用于发展主营业务，但项目实施仍需经过项目设计、建设、人才培训等多个环节，主要环节出现问题均可能会给项目的实施带来风险。

    　　诉讼风险：8 月24 日，公司发布“关于公司及子公司、实际控制人涉及诉讼的公告”，主要涉及钟大放与公司及子公司、实控人之间的合同纠纷，目前一审立案受理，尚未开庭审理。目前无法预计对公司本期及期后损益的影响，最终实际影响以法院生效判决为准。