事件：

    　　8 月27 日，公司发布2025 年半年报，2025 年上半年公司实现营业收入3.80 亿元，同比增长0.18%，归母净利润为0.61 亿元，同比增长4.45%，扣非后归母净利润为0.51 亿元，同比增长9.52%。

    　　点评：

    　　收入基本持平，利润小幅增长。2025 年上半年，公司实现营业收入3.80 亿元，同比增长0.18%，归母净利润为0.61 亿元，同比增长4.45%，收入端基本符合预期，利润端实现小幅增长。单季度来看，2025Q2 实现营业收入2.07 亿元，同比增长2.56%，归母净利润为0.35 亿元，同比下降1.18%。

    　　毛利率略有下降，费用率不断优化。2025 年上半年，公司毛利率为37.33%，较去年同期减少2.75 个百分点，净利率为16.21%，较去年同期增加0.48 个百分点；此外，公司管理和销售费用率不断优化，其中管理费用率为11.04%，较去年同期减少4.02 个百分点；销售费用率为1.66%，较去年同期减少0.26 个百分点；研发费用率为8.08%，较去年同期增加0.63 个百分点；财务费用率为-0.49%，较去年同期增加0.86 个百分点。

    　　CO 业务收入同比下滑，SMO 业务快速增长。分业务来看，2025 年上半年公司临床试验运营（CO）实现营业收入1.49 亿元，同比下降7.60%，毛利率为28.78%，较去年同期减少4.98 个百分点；临床试验现场管理（SMO）实现收入1.29 亿元，同比增长31.23%，毛利率为33.67%，较去年同期增加0.08 个百分点；数据管理与统计分析服务为0.50 亿元，同比下降1.71%，毛利率为48.15%，较去年同期减少2 个百分点。

    　　盈利预测与投资建议：我们预计2025 年-2027 年公司营收为7.76/8.52/9.69 亿元，同比增长4.33%/9.75%/13.79%；归母净利为1.50/1.63/1.81 亿元， 同比增长6.85%/8.83%/11.26% ， 对应PE 为33/31/28 倍，持续给予“买入”评级。

    　　风险提示：新签订单不及预期、人才流失的风险、订单价格下降、汇率波动等风险。