投资要点

    　　事件：公司的美国子公司与美国人形机器人领域创新玩家签订投资协议近日，公司的美国子公司RevEdge Inc.与美国DPSH SYNDICATE.（也称“KScaleLabs”）签订投资协议。

    　　1）K-Scale Labs 为美国一家致力于打造开源机器人AI 平台的公司，核心团队来自行业顶尖阵营，获多家硅谷顶级资本的强力加持，其核心技术优势在于通过开源架构与AI 大模型创新，实现了人形机器人产业向低成本、高智能、平台化、生态化方向的跃迁；

    　　2）公司美国子公司RevEdge Inc.将向K-Scale Labs 投资200 万美元，建立长期稳定互信的合作伙伴关系；

    　　3）后续投资到位后，双方将整合公司“北美制造+销售渠道”的优势及K-ScaleLabs 的机器人技术优势，进一步打造人形机器人领域的“制造+技术”体系。

    　　核心逻辑：公司有望强者恒强，行业竞争格局大幅改善，公司市占率逆势提升1)电动高尔夫球车双反初裁落地，国内高尔夫球车出口至美国的难度增加：美国商务部对在华生产的高尔夫球车的反倾销初裁税率为248%左右，反补贴初裁税率为28%左右。受双反调查影响，目前中国厂家出口到美国的电动高尔夫球车数量急剧下降。

    　　2)海外多数国家关税暂缓执行：当地时间4 月9 日，特朗普宣布对多数国家立即暂停征收“对等关税”90 天，维持最低关税税率为10%。公司海外产能布局持续完善，预计行业后续供给端逻辑将大幅体现，公司市占率有望逆势提升。

    　　目前越南工厂已完成车架成型、表面处理、动力总成等关键工艺环节布局，产能持续提升；公司在布局东南亚产能、美国本土产能方面行业领先，已形成美国+越南+泰国（拟）工厂的海外产能布局，龙头地位有望进一步稳固。

    　　3)公司产品端推陈出新、渠道端持续突破：2024 年，公司电动高尔夫球车营收增长超9 倍，电动自行车、越野摩托车增速超40%。其中DENAGO EV 产品成北美新宠，受到NBA 球星、知名演员等的喜爱和追捧，展现出色的品牌渗透力。

    　　盈利预测与估值

    　　预计公司 2025-2027 年收入为38、48、59 亿元，同比增长28%、27%、23%；归母净利润为5.9、7.7、9.7 亿元，同比增长37%、31%、25%，24-27 年复合增速为31%，对应25-27 年 PE 为17、13、11 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1)新品放量不及预期；2)销售渠道拓展不及预期。