事件：公司发布2025 年业绩预告

    　　1）2025 全年，公司预计实现归母净利润8-8.5 亿，同比增长86%-97%；业绩中枢为8.25亿，同比增长91%。

    　　2）2025 年第四季度，公司预计实现归母净利润1.93-2.43 亿，同比增长49%-87%。

    　　通过孙公司以1500 万美元收购Champion Motorsports Group Holdings,LLC. 100%股权自有品牌矩阵、渠道优势有望整合：标的公司拥有Walmart 等数十家稳定客户、2000 多家商超门店及线上渠道，有望与公司现有资源形成协同。

    　　国际化加速推进：9 月20 日公司发布公告称拟发行H 股公司拟首次公开发行H 股股票并在香港联交所主板上市，以推动公司全球化战略布局、提升国际品牌影响力、增强境外融资能力、打造国际化资本运作平台、提高综合竞争力。

    　　核心逻辑：需求+供给双轮驱动， 公司有望强者恒强1）需求端：电动低速车持续扩圈，北美需求激增消费模式与生活方式的变迁推动电动低速车需求高增：①美国60%的汽车单次出行距离不超过6 英里，75%不超过10 英里；②传统汽车的购车成本和保险费用越来越高；③短途出行场景与孩子接送、购物、社交、户外休闲等活动契合。④当地时间9 月17 日，美联储宣布降息25bp，北美消费有望得到提振。⑤从私人、家用到商用，使用场景仍有开拓空间：截至2025 年6 月末，公司已实现球场内突破，2 家球场小规模进驻。

    　　2）供给端：预计北美电动低速车行业库存持续下降，公司进一步提升市场份额产能端：公司越南基地冲刺满产、美国工厂全力推进、泰国工厂预计26 年2 月基本建成。

    　　产品端&渠道端：定价15500 美元的新品全景露营车CITY 正式发售；第二品牌TEKO 已于9 月北美首发，50+高端经销商、12+专属旗舰店布局，与北美TOP1 电动高尔夫球车连锁经销商战略合作，覆盖美国15 个核心州。截至2025 年6 月末，高尔夫球车高端经销商突破230 家，另进驻北美高端购物中心North Park；电动自行车高端经销商突破300 家。

    　　3） 公司北美制造比例、本土化运营能力提升

    　　北美生产效率比肩公司国内水平，目前积极筹备第二条生产线。已建立14 万平米北美本土仓储制造基地；本地化人才团队近400 人，覆盖研发到售后全链条。

    　　4）与宇树科技共同推进机器人海外销售合作，智能化全面推进双方合作旨在拓展智能机器人在欧美及东南亚市场的应用与销售，已建立联合工作小组，完成初步市场规划，相关业务按计划有序推进。

    　　盈利预测与估值

    　　预计公司 2025-2027 年收入为42、55、71 亿元，同比增长41%、32%、29%；归母净利润为8.3、11.1、14.3 亿元，同比增长92%、35%、28%，24-27 年复合增速为49%，对应25-27 年 PE 为32、24、19 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：1）新品放量不及预期；2）销售渠道拓展不及预期。