公司发布2025 年年度报告及26 年一季度业绩预告：

    　　26Q1 预告：实现归母净利润1.55~1.95 亿元，同比+79.8~126.2%；扣非归母净利润1.48~1.88 亿元，同比+72.2-118.8% ；Q1 归母净利润中枢1.75 亿元，同比+103%，较25Q4 继续提速；

    　　25 全年：实现营业收入39.41 亿元，同比+32.4%；归母净利润8.16亿元，同比+89.3%；扣非归母净利润8.04 亿元，同比+91.2%；

    　　25Q4：实现营业收入11.69 亿元，同比+54.5%；归母净利润2.10 亿元，同比+61.5%；扣非归母净利润2.03 亿元，同比+60.9%；

    　　25 年业务分析：核心引擎带动高增

    　　电动出行：25 全年收入27.87 亿元，同比+48%，毛利率46%；其中，预计核心引擎高尔夫球场专用车贡献量、价、盈利三重弹性；

    　　动力运动：25 全年收入9.43 亿，同比微增+2%，毛利率32%，其中全地形车已从中小排量向350/500cc 升级，26 年北美可期待650ccUTV 拓展，未来聚焦结构拉动增长；

    　　新收入曲线布局加速：智能品牌Golabs 打开长期空间；公司新设杭州（智能化）+重庆（大排量发动机）两大研究院，并协同美国研究院链接全球，未来探索更多科技消费品类；

    　　盈利端：全年毛/净利率分别41.5%/20.7%，分别同比+6.5/6.2pcts，弹性爆发；期间费用率同比-0.67pct（其中Q4 因品牌研发投入阶段性提升），实现北美全域品牌+全渠道渗透（经销商总数790 家、覆盖连锁商超、专业商超并完成重要直营渠道收购以加固竞争壁垒）。

    　　26 年展望：成长增量判断

    　　主要业务：高尔夫球场专用车预计可保持亮眼增速，其余品类保持稳定；

    　　机器人业务：处于发展初期，预计带来导入空间；

    　　额外催化提供更多期待：电动高尔夫球车高端款及场内品牌、全地形大排量、Ebike 增量等几项可展望。

    　　投资建议：

    　　盈利预测：我们预计公司26-28 年营业收入53.2/68.0/85.2 亿元，同比增长35%/28%/25%；归母净利润12.6/16.5/21.3 亿元，同比增长54%/32%/29%，当前对应PE 分别20/15/12 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　关税政策变动风险；汇率波动风险；新产品销量不及预期。