事件：信德新材发布2023年业绩预告，2023年实现归母净利润0.38~0.45亿元，同比-74%~-70%；实现扣除非经常性损益后净利润950万元~1,250万元，同比-93%~-91%；其中，Q4归母净利润-0.14~-0.07亿元，环比-147%~-123%。

    点评：

    竞争加剧、计提减值，公司业绩承压：公司23年业绩同比下滑主要由于：（1）市场竞争加剧，公司采取降价策略抢占市场份额；（2）一季度高成本原材料库存使得公司主营业务成本有所上升；（3）23年末对负极包覆材料计提存货跌价准备约3,145万元左右。

    23Q4下游需求低于预期，24Q2盈利有望改善：出货量方面，预计公司23Q4负极包覆材料出货环比23Q3略有下滑，主要由于下游锂电需求低于预期。价格方面，负极材料环节竞争加剧，招标采购方式使得负极厂商降本压力增加，进而传导至包覆材料环节，产品价格有所下降，但这也使得公司在行业出清阶段进一步提升在头部负极公司的份额。盈利方面，一季度高成本原材料库存对全年盈利均有所压制，中低温产品盈利承压，公司具有优势的中高温产品盈利尚可；随着24Q2下游需求回暖、成都昱泰低成本产能释放，公司盈利有望回暖。

    成都昱泰技改完成，24 年成本优势有望扩大：在竞争较为激烈的中低温市场，公司通过成都昱泰低成本一体化产能抢占中低温市场份额。成都昱泰在23Q3 完成技术改造，产能提升至3 万吨/年，且相比于北方地区包覆材料产能具备成本优势，预计24Q2 出货量级提升。另外，公司还有大连4 万吨产能，其中3 万吨为一体化产能。

    快充包覆用量提升，新技术核心受益标的：负极包覆材料对快充性能至关重要，动力电池快充技术趋势提升石墨负极碳包覆用量，公司作为负极包覆材料细分赛道龙头，是自下而上首选4C 快充受益标的。

    盈利预测、估值与评级：考虑下游需求阶段性偏弱、中低温产品竞争加剧，我们下调公司23-25 年预测分别至0.41/1.24/1.90 亿元（下调68%/59%/56%），当前股价对应23-25 年PE 为82/28/18X。公司PE 估值处于历史底部区间，产能行业领先，一体化布局提升成本优势，行业格局有望优化。公司作为负极包覆材料龙头，是自下而上首选4C 快充新技术受益标的，维持“增持”评级。

    风险提示：下游需求不及预期、原材料价格波动、竞争加剧导致盈利下滑。