事项：

    　　信德新材发布2024 年度报告：信德新材发布2024 年度报告：公司24 年全年营收8.1 亿，同比-14.62%；归母净利润-0.33 亿，同比-180.01%，扣非归母净利润-0.57 亿，同比-660.77%。

    　　同时发布2025Q1 财务情况：公司25 年Q1 营收2.43 亿，同比+80.92%，环比-0.82%；归母净利润0.07 亿，同比+161.40%，扣非归母净利润0.02 亿，同比+ 108.35%，实现扭亏为盈。

    　　评论：

    　　价格下行以及去库致使24 年业绩承压。受锂电产业链整体降本趋势传导和行业竞争影响，24 年公司主营产品负极包覆材料价格下降，但全年实现销售6.05万吨，较2023 年同比增长93.53%，叠加去化2023 年末库存导致产能利用率仅为70.41%，以及沥青基碳纤维业务处于市场推广期等因素，公司全年业绩承压。

    　　25Q1 实现扭亏为盈。公司25Q1 销售毛利率为11.6%，环比提升2.64pcts，销售净利率为3.95%，环比提升7.78pcts。公司已经从2024 年困境中走出，季度净利率首次转正。同时，下游客户负极材料厂商持续保持较高负荷生产，行业增速依然较好，市场需求也在稳步提升，毛利率有望稳步回升。

    　　推进南北基地协同发展，布局海外市场。公司目前产能合计7 万吨，其中北方基地产能为4 万吨/年、南方基地产能为3 万吨/年，同时也在积极推进新产能项目储备。公司在巩固和提升既有客户战略合作关系的基础上，组建海外市场拓展团队，通过"存量客户海外项目配套+增量客户精准开拓"的策略，加速负极包覆材料全球市场份额突破，以进一步提升公司在负极包覆材料行业的市场占有率和行业领先优势。

    　　投资建议：受产品价格和计提减值损失影响公司2024 年业绩承压，公司单位利润进入回升通道但修复速度略低，长期来看公司在负极包覆材料中的龙头地位仍然稳固，且也在推进一体化降本措施，我们调整公司 2025-2027 归母净利润预测分别为0.6/1.0/1.5 亿元（2025/2026 年原值为0.92/1.30 亿元），当前市值对应 PE 分别为56/35/24 倍。参考可比公司估值，考虑公司25Q1 开始扭亏为盈，业绩步入恢复期，给予 2026 年40xPE，对应目标价40.30 元，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：项目进度不及预期；原材料价格波动；下游需求不及预期；客户集中风险。