事件描述

    　　信德新材发布2025 年半年报，2025H1 实现收入5.1 亿元，同比+41.3%，归母净利润0.1 亿元，扣非净利润-0.04 亿元。单看2025Q2，实现营收2.67 亿元，同比+17.88%，环比+10.17%，归母净利润0.03 亿元，同比实现扭亏，扣非净利润-0.05 亿元。

    　　事件评论

    　　2025H1 来看，公司负极包覆剂出货预计同比持续增长，公司现已形成7 万吨/年的产能储备，产能利用率超过105%。盈利方面，负极包覆材料业务毛利率在10.83%，同比改善8.08pct，归因于稼动率提升和一体化布局下的降本增效。估算单吨毛利同比大幅改善，显示公司在成本端具备一定管控能力。费用端，销售费用同比大增294.98%，主因倒库运费、租赁费及股权激励增加。最终估算含副产品在内整体吨净利实现扭亏。

    　　2025Q2 来看，公司负极包覆剂出货量预计环比持平，通过精准匹配高附加值市场需求，实现高软化点产品出货占比有所提升。价格端，上半年产品涨价落地后，叠加中高端产品占比提升，使得产品单价及盈利水平有所提升。估算单吨毛利（含副产品）环比持平略增。

    　　副产品方面，库存压力较大，需求不佳叠加价格预期影响下，计提库存减值，后续副产品的价格上行有望大幅销库。此外，产能利用率提升进一步摊销成本，若不考虑减值因素影响，大连基地估算已经实现盈利，乙烯焦油价格的影响平滑后影响不大。

    　　展望来看，包覆剂价格止跌修复，后续反内卷叠加产能出清存在挺价预期；同时快充趋势带动中高温占比提升，叠加大连乙烯焦油一体化和低成本新基地拓展，盈利有望改善。此外，公司碳纤维业务布局持续推进，倘若半导体方面实现突破有望进一步增厚盈利，继续推荐。

    　　风险提示

    　　1、新能源车、储能终端需求不及预期；

    　　2、产业链竞争加剧。