事件：公司发布2024 年一季报，公司实现营业收入45.2 亿元，同环比-65.7%/-35.7%；归母净利1.59 亿元，同环比-43.6%/+308.7%；扣非净利1.52 亿，同环比-43.1%/+523%。

    　　3 月稼动率已达98%，预计Q2 量利双升。1）2024Q1 出货13.6 万吨，同增33%，2024 年3 月出货近6 万吨，产能利用率超98%，预计Q2 继续保持满产状态。2）单吨扣非盈利1100 元左右，环比提升明显。随Q2 产能利用率提高，常态化单吨扣非利润有望进一步提升。3）价格端来看，随下游车市需求回暖及上游碳酸锂价格的逐步回升，磷酸铁锂价格有望上浮。

    　　产能端及盈利端预示行业出清趋势。从供需端来看，目前铁锂的产能过剩程度从2023 年的48%下降到20%；从盈利端看，行业内众多公司已经连续多个季度亏损，我们判断近两年出清态势将进一步显现。

    　　磷酸铁已实现完全自供，延伸至磷矿端降本可期。2023 年，公司已实现磷酸铁100%自供，在降本方面持续优化。目前公司已获贵州2 座磷矿，合计矿藏量5 千万吨左右，矿石品位较高，探矿权花费45 万元。公司计划利用开采的磷矿石满足磷酸铁自供需求，以较低资本开支屏蔽上游磷矿价格波动。

    　　海外铁锂市场广阔，拟投建5 万吨磷酸铁锂。近年来，铁锂材料受到海外市场青睐，我们预计全球铁锂份额将进一步提升。为配套客户出海需求、拓宽海外业务，公司拟在西班牙投资建设年产5 万吨锂电池正极材料项目。

    　　投资建议：考虑公司产品性能稳定优异且和大客户绑定、套保和矿端布局降低材料价格波动风险，我们预计公司2024-2026 年归母净利为10/19/30 亿元，对应PE 分别为27/14/9 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧；下游新能源汽车销量不及预期；上游原材料价格大幅上涨；成本超预期上升。