事件描述

    湖南裕能发布2024 年一季报，2024Q1 实现收入45.20 亿元，同比下降65.69%，归母净利润1.59 亿元，同比下降43.56%，扣非净利润1.52 亿元，同比下降43.13%。

    事件评论

    拆分来看，2024Q1 公司出货13.6 万吨，增速好于行业，市占率维持提升趋势。单吨毛利环比恢复提升，得益于碳酸锂跌价负面影响减弱，但Q1 淡季仍影响产能利用率和单吨折旧；单吨费用环比有所下降，公司降本控费进一步得到体现；单吨经营性净利表现亮眼，再次印证了公司的成本优势。此外，公司2024Q1 其他收益0.12 亿元，信用减值冲回0.29亿元。

    其他财务数据方面，公司2024Q1 末存货20.01 亿元（2023Q4 仅13.25 亿元），公司作为龙头公司基于下游客户和规模优势，近两年明显体现出库存主动管理的优势。固定资产104.76 亿元，预计原值环比基本稳定，公司在2023Q4 集中转固近15 亿后，目前在建9.23 亿元，后续大幅转固的概率不大，公司目前单季度折旧稳定，预计在2024Q2 以及下半年受产能利用率提升影响，单吨折旧的下降支撑盈利改善确定性。

    此外公司公告，全资子公司贵州裕能矿业已完成黄家坡磷矿探矿权转采矿权，生产规模120 万吨/年，加快推进采矿工程项目的建设实施，预计2025 年下半年将实现规模化开采，有望带动公司一体化盈利增厚。

    展望未来，当前铁锂行业盈利整体处于低位，现金流压力叠加融资收紧，伴随需求恢复、铁锂稳价意愿增强，产能扩张放缓。公司现有产能保持稳步扩张节奏，23 年底拥有70 万吨产能，保障后续出货稳步增长；公司现有前两大客户仍深度合作，同时其他电池厂出货稳步提升，市占率水平有望保持稳定。盈利方面，目前铁锂行业整体处于盈利低位，后续随着产能扩张放缓及需求增长，产能利用率回升有望带动行业盈利恢复至合理ROE 水平，公司有望凭借自身规模优势以及后续磷矿布局实现一定超额盈利，预计2024 年实现归属净利润10-12 亿元，继续推荐。

    风险提示

    1、市场竞争加剧风险；

    2、动力电池行业需求不及预期风险。