公司发布一季报，26Q1 收入149.65 亿元，同/环比+121.3%/+31.3%，26Q1归母净利13.56 亿元，同/环比+1337.8%/+114.6%，扣非净利13.39 亿元，同/环比+1476.0%/+120.8%，归母净利同比高增主要因为产品涨价及碳酸锂涨价导致的库存收益贡献。公司成本及费用控制优异，高压实产品研发及客户导入领先行业，我们看好公司在上行周期中实现量价利齐升，维持“买入”评级。

    　　产品涨价+碳酸锂库存收益，Q1 归母净利同比高增公司26Q1 归母净利润13.56 亿元，同/环比+1337.8%/+114.6%，业绩亮眼，我们推测公司26Q1 出货量约30 万吨，同比+35%，对应单吨扣非净利约4400 元，相较25Q4 1700 元实现较大回升，主要因为行业供需紧缺带动公司产品涨价、碳酸锂涨价带来一定库存收益、且公司一体化布局贡献降本。

    　　26Q1 毛利率/净利率达16.16%/9.08%，环比+4.48/+3.57pct，期间费用率达2.75% ， 环比-0.15pct ， 其中销售/ 管理/ 研发/ 财务分别-0.03/+0.13/-0.18/-0.06pct，费用管控表现优异。

    　　看好26 年延续量价利齐升

    　　公司持续向上游原材料拓展布局，涵盖磷酸铁、磷酸、磷矿等，目前已取得黄家坡磷矿和打石场磷矿首采地段采矿许可证，黄家坡磷矿已于25Q4 开始陆续出矿，一体化布局降本效益显著。叠加下游商用车、海外乘用车、储能需求持续向好，国内单车带电量同比快速增长，磷酸铁锂供需有望收紧，我们认为公司降本及涨价逻辑已初步兑现，随着26 年公司黄家坡120 万吨磷矿产能陆续释放，铁锂低成本的新产能陆续投产，CN-5、YN-9 等新品出货占比提升，我们继续看好该逻辑在26 年持续演绎。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到下游锂电需求景气度较高，我们上修公司磷酸铁锂出货量及毛利率假设， 预计26-28 年归母净利润47.14/53.48/66.33 亿元（ 前值40.96/50.95/63.09 亿元，上修15%/5%/5%）。参考可比公司26 年一致预期平均PE 为24 倍（前值24 倍），考虑到公司产品涨价带来利润弹性，向上游原材料拓展增强成本优势，我们维持给予公司26 年25 倍PE（前值25倍），对应目标价139.75 元（前值121.50 元），维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期风险；竞争加剧风险；原材料价格上涨风险；增产不及预期风险。