国内智能制造、智能检测领域的重要企业。公司主要从事智能装备的研发、设计、生产、销售及技术服务，重点面向智能制造中检测和组装工序提供自主研发的各类智能装备，经过多年的行业积累与发展，公司现已成为国内智能制造、智能检测领域的重要企业之一。公司基于光学检测技术、精密机械电气技术、功能检测技术、智能算法技术、分析控制软件技术等核心技术矩阵，通过技术功能相互交叉组合，并与客户生产制造流程相结合，研发了视觉检测装备、功能检测装备和智能组装装备等三大系列智能装备，并推出了视觉、功能检测“双位一体”的一体化智能检测装备，取得了较好的市场反映。近年来，公司选择智能制造发展最快的消费电子行业作为重点市场，在视觉检测、功能检测等工艺环节实现了重大突破，占据了一定的市场竞争优势，现已成为苹果、亚马逊产业链的重要设备供应商，并为华为、谷歌、Facebook、宁德时代等品牌提供智能装备。公司研发的全自动智能光学多维尺寸量测设备、无线充电产品电性能智能测试设备和智能多维度测量及电性能测试一体机已取得江苏省新产品新技术鉴定，产品技术总体达到国际先进水平，具有较强的市场竞争力。公司通过持续的关键技术的突破，帮助下游客户提高生产效率和质量，助力客户实现“制造”到“智造”的转型升级。

    　　营收利润持续高增，毛利率维持高位。2019-2021 年，公司营业收入分别为1.02 亿元、2.43 亿元和2.91 亿元，根据公司招股说明书，未经审计的情况下（以下提到2022 年度全年的相关财务数据均未经审计，来源于公司招股说明书），公司2022 年营业收入为3.60 亿元，2019-2022 年营收CAGR 达到52.18%。2019-2022 年，公司归母净利润分别为0.23 亿元、0.45 亿元、0.57亿元和0.67 亿元，CAGR 达到43.65%。分业务来看，2019-2022H1，智能检测装备业务还是占据主要地位分别实现营收0.55 亿元、1.87 亿元、2.33亿元和0.52 亿元，占总营收比例分别为 54.06%、77.14%、79.99%和50.03%；智能组装装备业务分别实现营收0.24 亿元、0.04 亿元、0.11 亿元和0.07 亿元，占总营收比例分别为23.37%、1.74%、3.86%、6.28%；治具和配件业务分别实现营收0.23 亿元、0.30 亿元、0.46 亿元和0.46 亿元，占总营收比例分别为22.57%、12.42%、15.90%和43.69%。在公司业绩维持高增的同时，公司毛利率也保持了较高的增长，2019-2022H1 公司主营业务毛利率分别为 53.50%、46.80%、45.75%和 43.68%（不包含其他履约成本，自2020 年起，公司开始执行新收入政策，物流费作为合同履约成本，计入当期营业成本）。

    　　公司核心技术矩阵壁垒深厚，功能模块大幅缩短开发周期。公司高度重视研发，2019-2022 年公司投入研发费用分别达到 1368.80 万元、2341.17 万元、3442.88 万元和4148.10 万元，占同期营业收入的比重分别为13.41%、9.65%、11.84%和 11.53%。公司以市场发展趋势为导向，在智能装备相关的“光机电算软”等技术领域持续投入，形成了明暗场检测技术、摩尔纹检测技术、一体式量测技术、同轴平行光源检测技术、多光谱多区域光源检测技术等光学检测技术，高速上下料及多工位移动技术、工件防划伤技术、微米级厚度测量模组技术等精密机械电气技术，LCR 测试技术、磁拉力测试技术、磁通量测试技术等功能检测技术，2D/3D 量测算法、基于深度学习的字符识别算法、AI 视觉检测算法等智能算法技术以及和数据统计分析技术平台、运动控制软件技术等分析控制软件技术为核心的技术矩阵。同时，公司经过多年研发，围绕光学检测技术、精密机械电气技术、功能检测技术、智能算法技术和分析控制软件技术等核心技术形成了可快速调用的功能模块。在模块化平台的支撑下，公司能够根据客户需求，调用硬件、软件模块，辅以定制化开发的个性化部件，就可在短时间内完成新设备的设计开发工作，大幅缩短开发周期、提高生产效率，使得公司能够快速响应客户需求。我们认为，公司目前在核心技术领域已经拥有了深厚积累，这成为公司未来发展的深厚壁垒，同时，公司开发的功能模块能够大幅缩短开发周期，大大便利了公司未来新品的研发，进而有助于公司持续拓宽市场。

    　　公司客户资源丰富粘性强，为公司未来长期发展奠定坚实基础。自设立以来，公司注重企业品牌和企业价值传递，通过技术驱动市场的方式已建立了良好的市场口碑，并树立了品牌。公司主要服务于消费电子行业的龙头企业，其对供应商的技术水平、供应能力有严格要求，供应商导入时间较长，而一旦导入后，不会轻易更换供应商，因此客户粘性较强，在客户产生新项目需求时，亦会优先考虑现有供应商。公司深耕智能装备行业多年，与全球龙头消费电子品牌厂商苹果、亚马逊等已经形成了长期友好合作关系，与立讯精密、歌尔股份、信维通信、富士康、仁宝电脑等国内外主流 EMS 企业建立了良好的互动机制。通过多年与国际知名客户的合作，公司对终端厂商的产品设计理念、质量标准、管理流程、制造工艺等具有全面和深入的理解，获得了客户的高度认同。优质客户对供应链的选定有着严格的标准和程序，公司将跟随原有客户的规模扩张而共同成长，同时提升公司产品品牌和市场知名度，为公司长期持续稳定发展奠定坚实基础。

    　　我们认为，公司目前已经积累了丰富的客户资源，且这些客户整体粘性较强，能够为公司带来持续稳定的收入，这也为公司未来长期发展奠定了坚实基础。

    　　盈利预测与投资建议。我们认为，公司作为国内智能制造、智能检测领域的重要企业，无论是在核心技术还是客户资源方面都拥有了深厚的积累，未来随着智能制造领域的持续发展，公司也有望维持较高的增长速度。我们假设：1）智能检测装备业务方面，由于智能检测装备属于高价值、高毛利率的新兴产品，技术门槛高、发展潜力大，系公司近年来重点投入研发资源进行开发的产品系列，所以我们判断22 年小幅低增长后未来会迅速重回增长快车道，我们预计2023-2025 年公司智能检测装备业务同比增速分别为55%、30%和26%。2）智能组装装备业务方面，根据公司发展战略，未来公司要为新兴领域客户提供更为丰富的智能装备产品线，智能组装装备业务作为智能装备业务整体的重要组成部分也有望维持较高的增长速度，再考虑到目前该业务的低基数，我们预计2023-2025 年公司智能组装装备业务同比增速分别为60%、40%和30%。3）治具和配件业务方面，今年该业务由于苹果耳机出货量的增长带来下游需求增长有望实现较大幅度增长，但是长期来看，由于该业务作为与智能装备配套使用的各类治具及装备的配件，我们判断未来会与智能装备业务整体增速基本维持一致，我们预计2023-2025 年公司智能组装装备业务同比增速分别为50%、30%和28%。整体来看，我们预计公司2023/2024/2025 归母净利润分别为0.93/1.36/1.77 亿元，EPS 分别为1.74/2.56/3.32 元，参考可比公司，给予2023 年动态PE 55-60 倍，合理价值区间为95.45-104.13 元，首次覆盖给予“优于大市”评级。

    　　风险提示。对苹果产业链依赖的风险，行业竞争加剧的风险。