事件描述

    2023 年上半年公司收入为7.54 亿元，同比增长11.89%；归母净利润为2.41 亿元，同比增长29.74%；归母净利润为2.24 亿元，同比增长22%。其中单二季度公司收入为3.87 亿元，同比减少0.75%；归母净利润为1.33 亿元，同比增长11.67%；扣非归母净利润为1.24 亿元，同比增长5.16%。

    事件评论

    家用呼吸机业务短期承压，中长期稳增长趋势未变。2023 年上半年公司收入7.54 亿元，按产品拆分，家用呼吸机组件收入5.09 亿元，同比下降0.7%；主要是由于工厂搬厂到马来和下游库存影响产品交付节奏。人工耳蜗组件收入5766.99 万元，同比增长48.26%，主要是由于下游客户在成都完成建厂需求增加。家用及消费电子组件收入5776.37 万元，主要是YETI、SKG 等新客户放量。精密模具及自动化设备收入7314.43 万元，其他医疗组件收入4266.77 万元。

    营运水平提升，在毛利率方面，公司从2022 年的43.04%提升至2023 年上半年的43.98%，其中单Q2 毛利率为44.55%，其中家用呼吸机组件毛利率为45.28%（+3.53%）；人工植入耳蜗组件毛利率为66.16%（+3.73%）。在净利率方面，公司从2022 年的28.41%提升至31.95%，其中单Q2 净利率为34.25%。

    持续开发新客户。公司医疗产品组件已涵盖：监护、呼吸氧疗、急救、器械消毒、心血管等领域，主要客户不乏全球百强医疗器械公司（迈瑞、强生、西门子和雅培等）。2023 年上半年公司在给药系统、血糖管理领域项目取得突破性进展，获得相应的客户订单，已逐步实现销售收入。在健康防护、个人护理、户外运动、家用及消费电子等领域，公司的客户包括飞利浦、YETI、Rosti、SKG 等国际国内知名企业和品牌，其中YETI、SKG 的项目进展顺利，已经取得实质的订单与销售收入。未来，公司将持续聚焦四大业务板块：血糖、IVD、心血管和骨科。

    客户黏性强。下游医疗器械公司在组件的选择和认证上有严格的标准和较长的时间周期，已获取认证的产品更换核心组件供应商会新增模具开发成本、产品质量确认和认证等相关成本。因此，一旦工艺验证通过后合作时长显著提升。

    深耕研发创新。公司掌握核心生产和制造工艺技术，2023 年上半年研发投入5,252 万元，同比增长39.75%。在精密模具设计和制造方面，公司掌握液态硅胶模具及成型技术、特定产品专用技术和长期植入医用零件制造技术。在自动化设计与制造方面，公司拥有自主的自动化设计与开发团队，已成功开发开发包括转移注塑双色成型呼吸面罩产品全自动生产系统等近千台自动化设备。

    盈利预测：公司专注于医疗器械组件的高端智造，预计2023-2025 年收入分别为16.74、21.07和27.57 亿元，归母净利润分别为5.00、6.34 和8.31 亿元，给予“买入”评级。

    风险提示

    1、如果家用呼吸机或人工耳蜗市场缩小，则对公司营收增长会产生不利冲击。

    2、如果新客户或新产品拓展不力，则对公司的发展前景会产生负面影响。

    3、由于公司从事出口型业务，若汇率出现较大波动，将会对业绩产生干扰。