3Q23 收入及归母净利润增速短期承压

    　　公司9M23 营业收入/归母净利润/扣非归母净利润10.43/3.00/2.79 亿元，同比-2.3%/-8.2%/-12.9%；3Q23 营业收入/归母净利润/扣非归母净利润2.89/0.59/0.54 亿元，同比-26.5%/-58.1%/-60.1%。我们预计23-25 年EPS1.00/1.24/1.56 元。综合考虑到公司基石业务短期下游需求波动不改长期增长逻辑，以及公司不断持续拓展其他细分业务领域，多元化发展可期，我们给予公司24 年30x 的PE 估值（可比公司24 年Wind 一致预期PE 平均估值为25x），调整目标价至37.05 元，维持“买入”评级。

    　　3Q23 各项费用率明显提高，毛利率同比下降

    　　公司9M23 销售/管理/研发/财务费用率2.19%/6.96%/7.66%/-4.18%，同比+0.42/+1.62/+2.07/+0.80pct ， 3Q23 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率2.88%/8.85%/9.46%/-1.85%，同比+0.37/+2.38/+3.86/+5.87pct。3Q23 公司持续扩大团队规模，销售、管理及研发投入增长，相应费用率随之提高。

    　　公司9M23/3Q23 毛利率42.86%/39.92%，同比-0.11/-5.47pct。

    　　呼吸机下游需求波动影响业绩增速，多元化业务拓展新增长驱动我们认为公司各项业务3Q23 表现分化：1）家用呼吸机组件：我们认为短期海外需求有所波动导致收入增速承压，我们看好呼吸机下游渗透率提升带来的长期稳定增长；2）人工植入耳蜗组件：公司为全球人工耳蜗龙头客户B 部分零部件独家供应商，业务技术门槛高、收入来源稳定；3）其他医疗器械组件：给药系统、血糖管理领域项目取得突破性进展，获得相应的客户订单，已开始贡献收入；4）家用及消费电子组件：YETI、SKG 的项目进展顺利，已经取得实质的订单收入；5）自主产品：公司国产大型肺功能仪已上市并陆续实现公立医院装机，突破高端进口品牌垄断。

    　　多元化发展的国产精密医疗器械供应链龙头，维持“买入”评级我们预计23-25 年归母净利润为4.06/5.02/6.34 亿元， 同比增长1%/24%/26%，当前股价对应23-25 年PE 估值为31x/25x/20x，我们调整目标价至37.05 元（前值41.75 元），维持“买入”评级。

    　　风险提示：客户集中度高的风险；新业务拓展进度不如预期。