投资要点

    　　事件：公司发布2023 年年度报告和2024 年一季报，2023 年实现营收13.38 亿元（-5%，同比增速，下同）；归母净利润3.13 亿元（-22%）；扣非归母净利润2.91亿元（-26%）； 2023Q4 单季度，公司实现营收2.94 亿元（-15%），实现归母净利润0.13 亿元（-82%），实现扣非归母净利润0.12 亿元（-83%）。2024Q1单季度，公司实现营收2.82 亿元（-23%），实现归母净利润0.58 亿元（-46%），实现扣非归母净利润0.56 亿元（-44%）。

    　　家用呼吸机业务短期承压，其他业务实现稳定增长。细分业务来看，受到下游客户阶段性去库存的影响，2023 年家用呼吸机组件业务实现营收8.67 亿，同比下滑18.12%，公司核心客户A 库存压力逐渐出清，业务量逐步回升；人工植入耳蜗板块实现营收1.14 亿元，同比增长15.87%；家用及消费电子组件实现营收1.50 亿元，同比增长94.21%；精密模具及自动化设备实现营收0.98 亿元，同比增长23.48%；其他医疗组件业务实现营收0.85 亿元，同比增长6.38%。除家用呼吸机和人工植入耳蜗板块外，其余板块营收综合增速达到38.08%。其他板块业务的快速增长，反映了公司在多元化业务赛道布局上初显成效。未来公司将加快引入新品类，促进公司营收增长。

    　　持续加大研发投入，增强核心竞争力。2023 年公司研发投入达到1.20 亿元，占公司营收的9.00%，同比增加37.31%，持续加强公司在核心战略赛道的技术能力和核心竞争力。在巩固和加强传统优势技术平台能力建设的同时，加大心血管介入、电生理、节律管理、体外诊断、血糖管理、外科等细分市场的投入。同时，公司不断加强研发团队的建设，吸引行业内优秀人才加入公司研发队伍，为公司的研发工作注入了新的活力。

    　　发布股权激励计划，彰显公司发展信心。公司发布2024 年限制性股票激励计划，首次授予的激励对象不超过163 人，包括公司董事、高级管理人员以及公司（含子公司） 核心员工， 考核目标为24/25/26 年营收或净利润增长率分别达25.00%/56.25%/95.31%（以23 年为基准），触发条件为24/25/26 年营收或净利润增长率分别达20.00%/44.00%/72.80%（以23 年为基准），彰显公司未来发展信心。

    　　投资建议：受到大客户去库存压力影响，公司业绩短期承压，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为3.92/4.92/6.10（2024-2025 年前值为6.41/8.33 亿元），增速分别为25%/25%/24%，对应PE 分别为24/19/15 倍。考虑到公司和核心客户合作持续加深，家用呼吸机业务逐步回升，人工耳蜗业务稳定增长，外延家用消费电子及其他医疗领域增加新营收，公司业绩有望恢复增长，维持“增持-A”评级。

    　　风险提示：客户集中度高的风险、新客户拓展不及预期风险、汇率波动风险。