事件描述

    　　事件：4 月20 日公司发布2025 年年报和2026 年一季报，2025 年公司收入16.25 亿元，同比增长1.96%；归母净利润2.83 亿元，同比减少22.18%。其中单四季度收入4.31 亿元，同比减少1.51%；归母净利润0.75 亿元，同比减少29.31%。2026 年一季度公司收入4.03 亿元，同比增长36.29%；归母净利润0.57 亿元，同比增长9.27%。

    　　事件评论

    　　2025 年新兴业务实现较快增长。2025 年公司收入16.25 亿元，按照产品线拆分，呼吸管理与监护领域收入约10.00 亿元，同比下滑9.68%；五官及神经类业务收入约1.23 亿元，同比下滑11.6%；其他医疗器械收入1.69 亿元，同比增长75.42%；家用及消费电子类收入2.34 亿元，同比增长40.47%。在血糖管理赛道，公司营收实现数倍增长，公司已搭建可调笔、储能笔、PFS 笔等三大成熟技术平台，面向国际核心客户定制开发的可调式胰岛素注射笔，目前已实现稳定批量交付。

    　　2026 年一季度业绩恢复较快增长，汇兑影响表观利润增速。公司2026 年一季度公司收入4.03 亿元，同比增长36.29%，主要是由于家用呼吸机、人工耳蜗等常规业务逐步恢复，新兴业务胰岛素笔等开始规模化量产供应；归母净利润0.57 亿元，同比增长9.27%，利润增速慢于收入增速主要是由于汇兑的影响。毛利率持续提升，2026Q1 公司毛利率为41.31%，高于2025 年全年的40.09%，收入恢复增长带动毛利率回升。

    　　公司以研发创新赋能发展，2025 年公司研发费用1.34 亿元，占营业收入的比例为8.23%。

    　　公司持续以复杂工艺技术壁垒构筑和医疗器械上下游生态协同能力建设为核心，从提供核心组件研发生产向提供复杂产成品的“研发+生产+服务”全链条一站式能力加速延伸和演变：在通用技术平台方面，公司在新材料、新工艺、智能装备及 AI 应用等多个领域实现多项突破性技术成果；并且专用技术中台聚焦脑机接口、心血管、血糖管理、体外诊断等战略赛道，持续开展关键技术攻关，未来有望带来新业务的增长。

    　　国际化产能布局，夯实供应链核心竞争力。公司从2016 年开始在马来西亚布局海外产能，一、二期基地已顺利建成并实现稳定投产，三期产业基地已建成逐步投入使用。依托马来西亚基地，公司已搭建起成熟的配套生产供应链体系，并持续强化海外研发能力，形成集精密模具设计制造、自动化系统开发、新赛道产品研发及专业技术工艺创新于一体的全链条技术能力。未来随着三期基地投产运营，公司将进一步完善全球供应链网络，持续提升对国际市场客户的服务能力与响应效率。

    　　盈利预测：公司专注于医疗器械组件的高端智造，预计2026-2028 年收入分别为20.32、24.79 和29.75 亿元，归母净利润分别为3.67、4.87 和6.20 亿元，对应当前市值的市盈率为40、30 和24 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、家用呼吸机或人工耳蜗市场缩小风险。

    　　2、新产品拓展不及预期。

    　　3、汇率波动风险。