2025 年业绩承压，26Q1 稳步恢复。2025 年公司实现营收16.25 亿元（+1.96%），归母净利润2.83 亿元（-22.18%），扣非归母净利润2.77亿元（-20.79%），其中25Q4 单季营收4.31 亿元（-1.51%），归母净利润0.75 亿元（-29.31%），扣非归母净利润0.74 亿元（-27.86%），2025 年受产能搬迁及稀土管控等因素影响，业绩承压。2026Q1 公司实现营收4.03 亿元（+36.29%），归母净利润0.57 亿元（+9.27%），扣非归母净利润0.54 亿元（+10.42%），公司2026 年Q1 收入实现强劲增长，主要系家用呼吸机等基石业务恢复正常交付，以及血糖管理等新项目进入收获期所致。利润端增速显著低于收入端，主要受人民币升值导致的汇兑损失大幅增加影响。

    　　26Q1 毛利率稳中有升，财务费用率受汇率波动影响大幅提升。2026 年Q1公司毛利率为毛利率41.31%（+2.03pp），主要受益于高毛利新品持续放量。费用率方面，销售费用率2.90%（-1.16pp），管理费用率9.14%（-1.44pp），研发费用率8.99%（-2.06pp），财务费用率3.04%（+7.43pp）销售/管理/研发费用率因收入规模效应均有下降，财务费用率大幅提升，主要系汇率波动导致。

    　　多元化布局成效初显，深度卡位脑机接口新赛道。公司“夯实基石，多元突破”战略成效显著，2025 年，公司传统基石业务呼吸管理与监护、五官及神经类受外部环境影响收入分别下滑9.68%和11.60%。但新业务多点开花，其他医疗器械类收入同比增长75.42%，尤其血糖管理赛道实现数倍增长；家用及消费电子类收入同比增长40.47%，有效对冲了传统业务的压力。公司前瞻布局脑机接口领域，依托在人工植入耳蜗领域近十五年的技术积累，已与头部客户达成深度合作，成为侵入式脑机接口工艺制造领域的标杆企业。

    　　投资建议：考虑公司传统业务受到扰动，下调2026、2027 年盈利预测，并新增2028 年盈利预测，预计2026-2028 年营收20.0/24.0/28.0 亿元（原2026、2027 为21.1/26.2 亿元），同比增速23%/20%/17%，归母净利润4.0/4.7/5.6 亿元（原2026、2027 为4.5/5.8 亿元），同比增速42%/18%/18%，当前股价对应PE=38/32/27x，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：大客户依赖风险；汇率波动风险；新业务拓展不及预期风险。