本报告导读：

    　　公司历经十余年发展实现全球化、全品类、全场景布局，品牌优势、研发与创新优势、供应链优势、物流仓储优势加持，核心竞争力显著，看好延续较快增长。

    　　投资要点：

    　　首次覆盖给予增持 评级。我们预测2023-25 年EPS 为0.96/1.21/1.50 元增速增54/26/24%；我们采取相对估值与绝对估值方法，给予目标价28.8 元，首次覆盖给予增持评级。

    　　全球化、全品类、全场景布局跨境电商龙头，近5 年营收净利快速增长。

    　　1）公司于2010 年成立，历经13 年发展形成家具、家居、庭院、宠物四大核心产品系列，多款产品常年位列亚马逊畅销榜前列；2）公司产品销向全球68 个国家和地区，欧美为主要销售地，分别占比57/42%；3）2018-22年整体营收自16 亿元增至54.6 亿元，CAGR 达36%；归母净利自0.41亿元增至2.5 亿元，CAGR 达57%；3）2022 年收入净利规模仅次安克创新（B2C 跨境电商口径），盈利能力位居行业前列。

    　　跨境电商行业四重重要变化，执牛耳者将继续领跑。1）全球电商交易规模持续增长，跨境出口电商前景广阔，B2C 份额望继续提升；2）行业四重变化：①政策增强；②一带一路与RCEP 打开新发展空间；③合规经营重要性提升；④海运价格下降；3）行业竞争格局虽激烈，但集中度较低，头部公司望依托供应链及品牌等优势，实现经营扩张、份额提升。

    　　五重核心优势铸就壁垒，全链条整合优势助发展如虎添翼。1）公司拥有SONGMICS、VASAGLE、FEANDREA 三大自有品牌，产品矩阵丰富，可满足一站式采购需求；2）技术研发创新优势：①自主研发产生的收入占比超30%；②打造全链条数字化运营管理体系；3）依托自营仓+平台仓+第三方合作仓，仓储物流体系完善；4）供应链高效高质量管理，实现快速响应；5）本土化团队。

    　　风险提示：第三方平台经营风险、国际贸易摩擦风险、行业竞争加剧的风险、产品技术创新风险、存货管理风险等