事件描述

    　　公司预计H1 实现营业收入/归母净利润/扣非净利润26.00~27.00/1.72~1.92/2.00~2.20 亿元，同降7%~4%/同增56%~74%/同增89%~108%；其中Q2 实现营业收入/归母净利润/扣非净利润13.33~14.33/0.85~1.05/1.16~1.36 亿元，同比-4%~+4%/同增44%~78%/同增95%~129%。

    　　事件评论

    　　Q2 外需现拐点，欧洲地区或已先行修复。公司预计Q2 收入同比-4%~+4%，较Q1 的-11%下降已环比改善，其中Q2 欧洲地区需求已现边际修复，如4-5 月欧盟27 国通过邮购或网购的零售电商销售指数（季调）（分别198.4/196.7）环比1-3 月改善（分别192.2/196.5/194.6）。预计Q2 公司欧洲收入已迎改善，北美地区或尚有一定压力，后续有望迎来修复。

    　　Q2 盈利持续改善，其中海运仓储费下降、汇率贬值等为正向贡献因子。Q2 净利率延续改善趋势，据预告区间中枢计算，Q2 归母净利率提升约2.6pcts，主因：1）海运费下降：

    　　（以宁波港为例）出口集装箱运价指数欧洲和美西指数的Q2 平均值同比下降达88%/83%；2）汇率贬值贡献：Q2 人民币相对美元和欧元平均汇率同比贬值6.0%/8.3%，对毛利率提升形成正贡献；3）仓储费同比下降亦对盈利有正向影响。Q2 非经出现亏损，或与公司对外汇采取比例较高的套期保值有关。

    　　H2 收入和盈利有望延续双修复趋势。预计H2 北美需求筑底后或迎修复，欧洲将延续近期的改善态势，此外下半年或加速推新、亦有望对收入端形成提振；盈利层面，H2 海运仓储费、汇兑将有望持续贡献利润增量，盈利改善将延续。

    　　跨境电商进入2.0 时代，以用户为中心的品牌企业获得发展良机。致欧在海外电商平台已打造较显著的品牌优势，公司已在欧美多国亚马逊站点的家具家居品类中排名前三，在当前跨境电商发展趋势下具备竞争优势，其中公司以本地化运营、自主&合作研发、全链条周转的有效管控，实现了较优的运营效率，以及业内领先的人均创收和创利水平（22 年分别约为471/22 万元）。

    　　品牌出海先锋，深耕家具家居品类，背靠中国家居产业链的制造优势，致力于打造“线上宜家”。22 年公司家具/家居/庭院/宠物系列收入占比为48%/35%/10%/7%，公司目前3千多SKU 数对标宜家上万的水平仍有较大提升空间；未来将沿着优势品类提份额、新拓品类创增量、布局新客户&地域市场打开空间，持续释放优质品牌的成长力。预计公司23-25 年实现归母净利润4.0/4.8/5.8 亿元，对应当前PE 为25/21/17x，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、外需持续低迷；

    　　2、电商平台经营效果不及预期。