本报告导读：

    公司历经十余年发展实现全球化、全品类、全场景布局，核心竞争优势显著，品类、渠道并进，看好延续高增趋势。

    投资要点：

    维持增持。我们维 持预测公司2023-25 年EPS 为0.96/1.21/1.50 元，增速54/26/24%；我们综合考虑相对估值法与绝对估值法，上调目标价至29.76元，维持增持。

    公司披露半年度业绩预告，Q2 延续高增。1）预计H1 归母净利1.72-1.92亿元同增56-74%，扣非2-2.2 亿元同增89-108%；营收26-27 亿元同降3.87-7.43%；2）分季度：Q1 归母0.87 亿元同增70%，Q2 预计0.85-1.14 亿元同增44-78%；Q1 扣非0.84 亿元同增82%，Q2 预计1.16-1.36 亿元同增96-130%；3）我们认为业绩高增主要因：海运费上年下半年后大幅下降；年初至今欧元、美元与人民币汇率较上年同期升值；存货周转加快，仓储费下降等；营收略降因优化SKU 及前期备货偏谨慎，我们判断Q2 较Q1显著好转、H2 将延续好转；4）按归母口径，H1 净利率6.9%显著好转。

    核心优势铸壁垒，对标线上宜家成长空间广阔。1）五重核心优势：①产品矩阵丰富且品牌力强，部分细分赛道市场份额领先；②研发及创新优势强；③依托自营仓+平台仓+第三方合作仓，仓储物流体系完善；④供应链高效高质量管理；③本土化经营；2）对标宜家18 个一级品类，公司目前一级品类为4 个，扩品类可期且核心品类望细化，成长空间显著；3）KA 渠道望进一步扩张、为未来发展赋能。

    家具家居等品类线上化率持续提升，执牛耳者将继续领跑。1）全球电商交易规模保持增长，跨境出口电商前景广阔；2）家具家居线上化率持续提升，发达国家有更新周期、新兴市场城镇化率提升催生更高需求，行业空间广阔、龙头将实现经营扩张；3）行业利好不断、景气度持续提升。

    风险提示：第三方平台经营风险、国际贸易摩擦风险、行业竞争加剧的风险、产品技术创新风险、存货管理风险等