Q2收 入降幅收窄，扣非归母净利润实现翻番：2023H1公司收入/归母净利润/扣非归母净利润为26.44/1.86/2.13 亿元，同比-5.87%/+68.44%/+101.48%；其中23Q2 收入/归母净利润/扣非归母净利润为13.76/0.99/1.28亿元，同比-0.38%/+67.20%/+116.46%。

    　　收入端，聚焦核心品类，拓展销售渠道，深耕欧美市场：

    　　①分产品看，2023H1 家具/家居/庭院/宠物系列收入为11.34/9.37/3.22/2.08亿元，同比-15.14%/+4.47%/-11.37%/+21.82%，中小件家居产品随着欧美经济在23Q2 转暖出现修复，宠物系列受益于市场开拓顺利而实现高增。

    　　公司持续砍掉长尾品类，聚焦核心优势品类，助推产品市占率提升。

    　　②分渠道看，B2C 方面，亚马逊/独立站/其他平台收入为17.79/0.58/2.99亿元，同比-4.01%/-8.71%/-7.77%，尽管疫后电商渗透率有所回落&海外高通胀抑制消费需求，公司产品依托极致性价比优势在亚马逊平台的销售额仍表现出较强韧性；B2B 方面，线上/线下收入为2.86/1.82 亿元，同比-22.42%/+9.51%，KA 卖场客户稳步拓展助推线下B2B 渠道逆势增长。

    　　公司不断拓展销售渠道，线上渠道已入驻SHEIN 美国站和南美最大电商平台Mercado Libre，线下与Target、Hobby Lobby 等北美KA 卖场积极接洽，渠道多元化有望推动公司收入增长。

    　　③分地区看，2023H1 欧洲/北美收入为16.14/9.51 亿元，同比+1.38%/-17.37%，能源价格下降缓解欧洲家庭预算压力，欧元区经济23Q2 恢复增长，而高通胀背景下北美消费仍承压。

    　　利润端，海运费回落，采购招投标化，利润率抬升：23H1 毛利率/归母净利率为36.39%/7.03%，同比+4.90/+3.10pct；其中23Q2 毛利率/归母净利率为36.02%/7.16%，同比+4.42/+2.89pct，利润率显著改善系海运费回落以及采购招投标化驱动。展望后续，海运费已回归常态水平，随着采购招投标化（降低成本）、成熟品类从东南亚采购（规避关税）以及B2B 收入占比（净利率更高）提升，公司利润率中枢预计仍有上行空间。

    　　盈利预测：公司是家居用品跨境电商龙头，近年来从产品采购、存货管理、海外仓布局等多维度进行优化，经营效率持续提升，同时通过品类聚焦、渠道拓展和市场深耕打造增长动能，中长期成长路径顺畅。预计2023-2025 年公司归母净利润为3.93 亿元、4.95 亿元、5.97 亿元，同比+56.93%、+26.11%、+20.55%，对应2023 年8 月25 日收盘价的PE 分别为23.28、18.46、15.31 倍，维持增持评级。

    　　风险提示：市场开拓不及预期风险，行业竞争加剧风险，欧美需求衰退风险。