报告摘要：

    　　公司主要从事自有 品牌家居产品的研发、设计和销售，产品主要包括家具系列、家居系列、庭院系列、宠物系列等品类，是全球知名的互联网家居品牌商。公司是对标“宜家”的线上一站式家居品牌，产品不断向系列化、风格化、全生活场景的方向拓展。

    　　在品牌建设方面，公司定位于全球互联网家居品牌商，旗下拥有SONGMICS、VASAGLE、FEANDREA 三大自有品牌，历时多年已成功跻身亚马逊欧美市场备受消费者欢迎的家居品牌之列。在经营模式方面，通以亚马逊、ManoMano、Cdiscount、eBay 等海外知名电商平台为主要销售渠道，产品销售范围覆盖欧洲、北美、日本等国家或地区。

    　　仓储物流方面，公司创建了“国内外自营仓+平台仓+第三方合作仓”的跨境仓储物流体系。近年来公司逐渐加大自营仓的建设力度，同时选择平台仓提供的仓储物流服务，并以第三方合作仓为有效补充，建立了较为完善的跨境仓储物流体系。截止2023 上半年分别在德国、美国、英国等建立自营海外仓，海外仓面积为27 万㎡。

    　　公司业绩总体呈现快速增长趋势，成长性良好。2023H1 根据公司半年报，实现营收26.44 亿元，同比减少5.87%；实现归母净利润1.86 亿元，同比增长67.2%，上半年实现高增。

    　　2023 年6 月21 日，公司成功上市，募集资金9.9 亿元，将用于研发设计中心项目、仓储物流体系扩建项目和郑州总部运营管理中心建设项目及补充流动资金。其中，仓储物流体系扩建项目计划在国内外建设多个仓储物流中心，仓储面积合计18.1 万平方米。本项目的计划总投资金额51,677.57 万元（调整后募集资金配置金额25000 万元）。

    　　供应链方面，公司目前加大了数量的整合。数量上去年年底200 多家，今年做了整合，在140-150 家左右，以形成更好的规模效应，降低成本。

    　　产品研发方面，公司能够深入销售地区进行需求调研。一是家居品类有文化属性和本地化特性。二是利用大数据分析，提前捕捉潜在市场机会。

    　　第三公司线上推新快速迭代，首批订单的量不会很大，产品DMS 符合或者超出预期目标，后续或逐步加大订货量；DMS 不符合预期则进行进一步的分析。

    　　维持公司“增持”评级。预计公司2023~2025 年归母净利润分别达到3.93、4.86、5.95 亿元，同比增长57%、24%、22%，对应估值25、21、17 倍。

    　　风险提示：下游需求不及预期，估值与盈利预测不及预期