3Q23 业绩符合我们预期

    公司公布2023 年三季度业绩：1-3Q23 实现收入41.36 亿元，同比增长0.42%，归母净利润2.86 亿元，同比增长67.14%，扣非归母净利润3.13亿元，同比增长79.29%，业绩符合我们预期。

    分季度来看，公司1Q/2Q/3Q23 分别实现收入12.67/13.76/14.92 亿元，同比分别-11.18%/-0.38%/+13.92%，归母净利润0.87/0.99/1.01 亿元，同比分别+69.87%/+67.2%/+64.79%。

    发展趋势

    1、新品亮相巴黎设计周，品牌知名度提升。根据公司官方公众号，9 月7日-10 日，公司在巴黎设计周举办沉浸式时尚家居特展，并于展会上推出两款新品，包括可拆装组合、高效利用空间的Clickat 系列猫咪乐园、融合皮革材料与缝线工艺的ECHO 系列家具，展会及新品收获广泛好评。我们认为随着公司品牌口碑提升，打响海外知名度，公司市场份额将进一步扩大。

    2、毛利率稳步提升，费用率有所上行。公司1-3Q23 毛利率为36.86%，同比+5.63ppt，3Q23 毛利率为37.70%，同比+7.03ppt。费用端来看，公司1-3Q23 期间费用率27.72%，同比+2.28ppt，其中销售/管理+研发/财务费用率分别为22.9%/5.07%/-0.26%，同比+1.08ppt/+1.27ppt/-0.08ppt，管理费用提升主要由于公司人员数量增加以及研发投入加大。综合影响下，1-3Q23 净利率为6.93%，同比+2.76ppt，3Q23 净利率为6.74%，同比+2.08ppt。

    3、海外线上渗透率持续提升。根据美国人口普查局，2Q23 美国网络零售额占零售总额比重达15.4%，较2022 年底提升0.60ppt，总体呈上升趋势，我们认为公司作为跨境电商家居龙头，海外线上渗透率不断提升，推动公司业绩保持良好增长。

    盈利预测与估值

    维持2023/2024 年盈利预测不变，当前股价对应2023/2024 年分别为23/19 倍P/E。维持跑赢行业评级，维持28 元目标价，对应2023/2024 年分别为28/23 倍P/E，较当前股价有22%的上行空间。

    风险

    宏观经济下行，电商规模增长速度不及预期，中美贸易摩擦，亚马逊扣点率波动，海运费波动，汇率波动，税收政策变化风险。