事件：公司发布2023 年三季度报告，公司Q1-3 收入41.4 亿元，同比+0.42%；归母净利2.9 亿元，扣非3.1 亿元，同比+79.29%；单Q3 收入14.9亿元，同比+13.92%；归母净利1.0 亿元，同比+64.79%，扣非1.0 亿元，同比+45.34%。

    营收端：新品表现优异驱动营收增长，预计Q4 增长态势持续。公司下半年进入新品释放周期，Q3 营收增速显著优化，或得益于新品销售的超预期表现，以及铁木等家具品类供应链备货问题解决。

    利润端：毛利同比&环比提升推动利润高增。1）利润：单Q3 毛利率37.7%，环比+1.7pct，同比+7.2pct，主系海运费下降、供应链成本下降以及汇率优化，净利率6.7%，环比-0.4pct，同比+2.1pct；2）费用：人才引进与薪酬调整导致管理费用升高，汇兑损失导致财务费用升高。公司单Q3 销售、管理、研发费用率分别为23.00%/3.65%/1.05%，同比+1.25/0.50/0.02pct。受汇兑损失影响，公司单Q3 财务费用率2.27%，同比+3.96pct，环比+6.23pct。

    营运端：经营性现金流显著增长，库存周转情况优化。公司前三季度经营性活动现金流10.7 亿元，同比+95.25%，主系海运费成本下降及对上游占款增加；单Q3 经营性活动现金流3.5 亿元，环比下滑，主系公司应对Q4 旺季备货增加，预计现四季度将有所改善。截至三季度末，公司存货7.4 亿元，环比+25.38%；三季报存货周转率3.65 次，环比中报+1.02 次，周转状况良好。

    投资建议：三季度美国消费韧性持续，消费降级态势下线上零售渗透率持续提升。公司作为亚马逊头部家具品牌，有望持续受益平台流量红利，伴随供应链问题解决，Q4 营收增长有望加速。我们预计公司2023-2025 年营收61.4/74.4/87.3 亿元，同增12.5%/21.1%/17.4%；归母净利润3.9/5.2/6.5 亿元，同增56%/33%/26%；当前对应PE 为24/18/14 X，维持“增持”评级。

    风险提示：欧美宏观经济大幅衰退；国际贸易政策风险；行业竞争加剧风险；新品销售不及预期。