事件:

    　　10 月27 日，致欧科技发布2023 三季度业绩报告：2023Q1-Q3 实现营业收入41.36 亿元/同比+0.42%，归母净利润2.86 亿元/同比+67.14%，扣非归母净利润3.13 亿元/同比+79.29%。2023Q3 公司实现营业收入14.92 亿元/同比+13.92%，归母净利润1.01 亿元/同比+64.79%，扣非归母净利润1.00 亿元/同比+45.34%。

    　　投资要点:

    　　营收增速环比修复，经营渐至佳境，Q4 表现可期。2023 单Q1-Q3营业收入同比-11.18/-0.38/+13.92%，环比修复明显。我们认为随着公司供应链梳理逐渐完成，引入铁木类等新的供应商，提升老商供应能力，困扰H1 的缺货现象在Q3 得到缓解，伴随下半年新品集中推出，以及海外黑五、圣诞节等重要营销节点来临，Q4 有望进一步延续增长态势。

    　　海运费下降及柔性供应链建设优化盈利表现。2023Q1-Q3，公司毛/净利率分别为 36.86%/6.93%，同比+5.63/+2.77pct，单Q3 毛利率/净利率分别为37.70%/6.74%，同比+7.03/+2.08pct。公司2023H1海运费占主营收入比重较去年同期下降7.31pct，同时供应链改造及全链路信息系统升级，优化存货周转节约仓储费用，大幅优化盈利表现。

    　　汇兑损失致使Q3 期间费用率上升的主要原因。2023Q3，期间费用率29.97%/同比+5.73 pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为23.00%/3.65%/1.05%/2.27% ， 同比分别+1.25/+0.5/+0.02/+3.96pct。2023Q1-Q3，人才引进、薪酬调整致使管理费用率上升，加大研发投入抬高研发费用率，而Q3 欧元走贬带来汇兑损失是财务费用率升高主要原因。

    　　盈利预测和投资评级：公司作为亚马逊平台头部家居家具卖家，三大自有品牌效应显著，持续推新打造场景化销售，深化已有品类优势的基础上挖掘低市占品类，海外仓布局完善与柔性供应链建设打造后端优势，长期发展向好。我们预计2023-2025 年公司营业收入62.45/75.17/86.87 亿元，归母净利润3.95/4.88/5.94 亿元，对应PE估值为23/18/15 x，维持“增持”评级。

    　　风险提示：海运费波动，亚马逊平台费用调整，库存管理风险，新品市场反馈不及预期，国际贸易摩擦，海外消费疲软。