事件描述

    　　公司23 前Q3 实现营收/归母净利润/扣非净利润41.36/2.86/3.13 亿元，同增0.4%/67%/79%；23Q3 实现营收/归母净利润/扣非净利润14.92/1.01/1.00 亿元，同增14%/65%/45%。

    　　事件评论

    　　Q3 收入同增14%，环比Q2 显著提速。Q3 收入端景气度回升，其中欧洲地区收入改善或尤为显著，估计Q3 增速在Q2 13%的基础上进一步上行。美国地区收入或仍有一定压力，不过环比Q2 达19%的降幅来看预计已现修复。Q3 公司通过积极上新正不断补充SKU，且先前存在的部分产品断货情况已经缓解。产品结构上，预计更具潜力的家居和宠物类产品表现更优。

    　　Q3 盈利同比兑现高增，其中毛利率优化趋势延续。Q3 毛利率同升7.0pcts，环比亦有1.7pcts 的改善提升，预计毛利率改善主因：1）采购成本下降，毛利率环比Q2 改善，我们估计与公司Q2 起通过招标形式控制采购成本有关；2）海运费同比明显回落，Q3 期间上海出口集装箱运价指数（SCFI）平均下降69%，延续Q2 趋势；3）汇率同比改善，Q3人民币相对美元和欧元平均汇率同比贬值5%/14%。Q3 销售/管理/研发/财务费用率同升1.2/0.5/0.02/4.0pcts。外汇敞口对公司盈利的影响体现在两方面：一方面Q3 汇兑损失约6000 万元（22Q3 实现汇兑收益约2000 万元），另一方面随公司开展套保举措，Q3 公允价值变动损失约110 万元。Q3 归母/扣非净利润率同比提升2.1/1.5pcts，盈利趋势良好。

    　　跨境电商进入2.0 时代，以用户为中心的品牌企业获得发展良机。致欧在海外电商平台已打造较显著的品牌优势，公司已在欧洲多国亚马逊站点的家具家居品类中排名第一或第二，在美国亚马逊站点的家具家居品类中排名前三。在当前跨境电商发展趋势下具备竞争优势，其中公司以本地化运营、自主&合作研发、全链条周转的有效管控，实现了较优的运营效率，以及业内领先的人均创收和创利水平（22 年分别约为471/22 万元）。

    　　品牌出海先锋，深耕家具家居品类，背靠中国家居产业链的制造优势，致力于打造“线上宜家”。公司目前3 千多SKU 数对标宜家上万的水平仍有较大提升空间；未来将沿着优势品类提份额、新拓品类创增量、布局新客户&地域市场打开空间，如入驻SHEIN 美国站和南美最大电商平台美客多以及接洽美国线下商超客户等，持续释放优质品牌的成长力。预计公司23-25 年实现归母净利润4.0/4.8/5.8 亿元，对应当前PE 为23/19/16x， 维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、外需改善情况低于预期；

    　　2、公司电商平台经营效果不及预期。