Q4 旺季预计收入表现靓丽，利润稳步释放。

    　　收入端：“黑五网一”期间公司在欧洲和北美市场亚马逊平台销售额同比增长78%，销售表现靓丽，且前期积极备货预计支撑发货；后续圣诞节旺季表现有望延续，我们预计公司Q4 收入增长提速。

    　　利润端：1）海运费高位回落；2）招标降本红利释放；3）合理海外仓布局，柔性供应链管理能力提升，多重因素利好，我们预计公司利润表现稳健。

    　　渠道多元拓展，依托大客户放量。

    　　公司聚焦亚马逊核心渠道，23H1 亚马逊占主营业务收入比重上升1.56pct至68.32%，公司有望依托大客户持续放量；

    　　此外，公司积极拓展多元渠道：1）在欧洲、北美、日本以及其他新兴市场国家与众多电商平台开展合作，目前已与Wayfair、ManoMano、OTTO、Cdiscount、Kaufland 等海外知名家居垂类平台形成稳固合作关系；2）把握中国电商出海机遇，4 月入驻SHEIN 美国站点，7 月初入驻美国TikTok Shop ，8 月入驻SHEIN 德国和西班牙站点；3）进军线下渠道，公司积极在北美与Target、HobbyLobby 等KA 接洽，增加公司品牌曝光及消费者认知度。

    　　加强本土化研发及营销，新品持续放量。

    　　公司强化本土运营，精准洞察欧美地区消费者需求进行产品研发及迭代，此外CMF（颜色，材料和表面处理）有望提升研发效率、缩短产品开发周期，广告持续投放加强引流及转化。

    　　产品方面，目前公司加大对智能家居产品、宠物用品等产品的创新研发，ECHO 等系列化产品稳步推出，我们预计新品拓展持续贡献增量。

    　　海外仓建设提效降本，供应链管理高效。

    　　公司构建了海外“自营仓+平台仓+三方合作仓”的仓储布局，并与DPD、UPS 等知名物流公司建立了稳定合作关系，形成了高效的尾程派送能力。

    　　欧洲：目前法国、西班牙等地已启用前置仓，欧洲地区自发配送时效大部分实现了3-4 日送达，有望进一步加强物流时效性、优化尾程成本；美国：进一步优化仓储布局，我们预计自发比例持续提升、净利率有望进一步改善。

    　　维持盈利预测，维持“买入”评级。

    　　Q4 旺季预计公司收入及利润表现靓丽，且产品、渠道持续放量，自建仓储有望提升全链路管理能力，我们预计公司2023-25 年归母净利润分别4.0/4.9/6.0 亿元，对应PE 分别为24/20/16X。

    　　风险提示：第三方电商平台经营风险；国际贸易摩擦的风险；汇率波动及外汇管制风险；海运价格上涨的风险；行业竞争加剧风险等