依托我国供应链比较优势，跨境出海、打造“线上宜家”，首盖给予买入

    我国是最大的家具、家居生产国之一，产业链成熟、产品竞争力强。致欧科技始于贸易，后借力海外电商转型，面向消费者提供高性价比的家具、家居、庭院、宠物系列产品，打造了SONGMICS、VASAGLE、FEANDREA 三大自有品牌，在欧美地区享有较高的知名度及美誉度。伴随跨境相关政策的日渐完善、以及降息预期下海外地产后周期消费的回暖，我们认为依托我国供应链比较优势，致欧科技有望继续保持较快成长。我们预计公司23-25 年营收分别为60.7、71.4、81.6 亿元，归母净利分别为4.2、5.5、6.6 亿元，参考Wind 可比公司一致预期2024 年平均17.1xPE，考虑到公司所在家具家居赛道的供应链比较优势突出，且降息预期下美国房地产有望回暖，给予公司2024 年24xPE，目标价32.64 元，首次覆盖给予买入评级。

    　　跨境电商卖家策略快速迭代，致欧逐步由“精品型”迈向“品牌型卖家”跨境出口电商历经2018、2021 年两次洗牌，以及政策的日渐完善，行业逐步由粗犷成长向精益运营进行转型，卖家愈发注重产品设计、供应链管理以及前端的精细化运营。致欧科技卡位家具家居赛道，在进一步夯实亚马逊线上平台优势的同时，逐步布局ManoMano、C discount、Shein、Tiktok 等其他线上平台，以及与HobbyLobby、塔吉特等线下渠道积极接洽，逐步由“精品型卖家”向“品牌型卖家”进行转型，触达更多消费者的同时，提升自身品牌影响力。

    　　家具家居周转难度高于其他品牌，致欧科技深度整合供应链、壁垒较深家具家居产品体积大、重量大，且历经跨境运输与海外仓配，快速周转的难度较高。致欧科技通过对前端消费者的深度洞察，采用“自研+合研+选品”三种模式结合的产品开发模式，以及深度整合与赋能的上游供应链，打造了高效的供应链体系。实现商品快速周转的同时，更好地迎合了消费者日渐多元的消费需求。23Q1-Q3，致欧存货周转天数仅74 天，考虑到通常海运需要45-60 天，货品在海外仓中周转仅需要14-29 天。

    　　大家居赛道空间广阔，致欧处于高速成长阶段，首次覆盖给予买入评级公司深度布局家居赛道，当前家具、家居、庭院、宠物品类均有渗透空间，且仍有众多可开发的二级品类。致欧科技处高速成长阶段，北美市场、非亚马逊渠道均处于成长期，发展空间广阔。我们预计公司23-25 年归母净利分别为4.2、5.5、6.6 亿元，参考Wind 可比公司一致预期2024 年平均18.7xPE，给予公司2024 年24xPE，目标价32.64 元，首次覆盖给予买入评级。

    　　风险提示：国际贸易摩擦风险、市场竞争加剧风险、第三方电商平台经营风险、海运价格及汇率波动风险、红海事件影响加剧风险。