预告23 年归母净利同比增长59.93%-67.92%

    　　公司发布2023 年业绩预告，预计2023 年实现收入60.2-61.0 亿元，同比增长10.35%-11.82%，实现归母净利4.0-4.2 亿元，同比增长59.93%-67.92%，我们测算，4Q23 收入预计同比增长40.93-46.91%，归母净利预计同比增长44.22-69.62%，业绩区间符合我们预期。主要由于海运费下滑叠加欧元和美元对人民币汇率升值。

    　　2023 年，在海外需求旺盛背景下，公司持续拓展渠道与品类布局，叠加供应链能力与效率强化，引领收入与盈利能力共同向好。我们认为，随公司品牌力持续提升、品类矩阵趋于完善、经营区域不断拓展，有望支撑中长期市场份额逐步扩大。

    　　关注要点

    　　1、4Q23 利润中值预计同增57%，业绩快速增长。根据业绩预告中值测算，4Q23 收入实现19.24 亿元，同增43.92%，归母净利实现1.24 亿元，同增56.92%。我们预计，随着公司持续优化渠道建设，构建多品牌矩阵扩大市场份额，4Q23 业绩有望持续成长。

    　　2、盈利能力表现较好，降本增效效果显现。根据业绩预告计算，4Q23 净利率约为5.8%-7.1%，中值实现6.4%，同比+0.53ppt，我们预计，随着公司不断优化柔性供应链系统，提升自营仓发货占比，采购成本下滑带动主营业务成本和仓储费用下降，公司整体盈利能力稳中向好。

    　　3、公司三大自主品牌差异化发展，高性价比铸造产品竞争力。我们认为，公司通过旗下三大品牌“Songmics”、“Vasagle”、“Feandrea”构筑了差异化产品矩阵，并且公司品牌在家具等多品类销售优势突出，品牌力深受市场认可。我们认为随着公司新渠道拓展、新市场持续挖掘，公司市占率有望进一步提升，业绩表现持续向好。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2023/2024 年盈利预测不变，引入2025 年盈利预测5.68 亿元，当前股价对应2024/2025 年分别19/16 倍市盈率，维持跑赢行业评级，维持目标价28 元不变，对应2024/2025 年23/20 倍市盈率，有24%上行空间。

    　　风险

    　　电商规模增长速度不及预期，海运费波动风险，汇率波动风险。