公司发布2023 年业绩预告，表现符合预期：预计2023 年营收60.20-61.00 亿元，同增10.35%-11.82%；对应23Q4 营收18.84-19.64 亿元，同增40.9%-46.9%。预计2023年归母净利润4.0-4.2 亿元，同增59.9%-67.9%；对应23Q4 归母净利润为1.14-1.34 亿元，同增44.2%-69.6%。预计2023 年扣非净利润4.2-4.4 亿元，同增67.1%-75.1%；对应23Q4 扣非净利润为1.07-1.27 亿元，同增39.4%-65.5%。
23Q4 收入增长提速，黑五网一销售额大幅提升，公司新品推出，高性价比产品承接欧美降级需求。按照公司披露收入中枢，23Q4 收入同比增长43.9%，环比提速明显（23Q1-3单季度收入同比增速分别为-11.2%/-0.4%/+13.9%），23Q4 黑五网一销售额同比增长78%，实现高增。一方面，欧美高通胀背景下，消费者对高性价比产品偏好提升，致欧线上高性价比产品承接消费降级需求，尤其欧洲市场保持市占率稳步提升趋势；同时，23Q4公司新品进一步推出，23H1 受供应短缺影响，23H2 以来供应链提效，销售增长向好。
外部环境改善，周转效率提升，带动盈利持续修复。按照公司预告收入和归母利润中枢，23Q4 归母净利率为6.4%，同比提升0.53pct，2023 年归母净利率6.8%，同比提升2.18pct。主要受益于2023 年以来海运费大幅回落，以及人民币贬值等外部环境利好；同时公司内部精耕细作，提升存货周转效率，带动仓储费用下降。
美欧家居市场稳步增长，线上化消费趋势延续。根据公司公告欧睿数据，2020 年欧洲/美国家居用品电商渠道规模分别为434/483 亿美元，线上渠道占比分别为20.4%/26.8%，2017-2020 年欧洲/美国家居线上销售CAGR 分别达到26.5%/26.3%，远高于整体市场（线上+线下）0.7%/4.3%的增速。同时，欧美高通胀背景下，消费者对高性价比产品偏好提升，跨境电商缩短链路层级，降低产品加价倍率顺应消费趋势变化。家居家具非标大件属性使得目前电商渗透率较低，也提升企业运营难度，产业链一体化企业具备营销、选品、供应链管理优势，有望引领行业渗透率提升，建立较稳固先发优势和壁垒。
公司品牌定位线上“宜家”，场景化全品类销售具备独特性。公司建立SONGMICS、VASAGLE、FEANDREA 三大品牌矩阵，打造多系列产品覆盖客厅、卧室、户外等全场景。
以亚马逊数据为例，致欧品牌在储物架、挂衣架、咖啡桌等多个优势品类月销排名第一，同时公司产品定价中等，产品评分行业内领先。公司凭借全品类销售+性价比优势，逐步建立品牌领先地位。公司组建本土化营销团队，营销端跟随发展渠道变化，积极跟进海外社交媒体和KOL 内容营销等新方式，强化品牌形象。
海内外联动研发快速迭代，设计体系规范化提升性价比。借助本地化子公司高效捕捉终端需求变化，结合数字化信息化技术，快速新品研发；组建专业CMF 团队，实现场景化多系列产品研发设计，同时建立标准化、模块化的产品设计规范体系缩短产品开发周期；自建东莞产品打样工程中心，高效组织国内供应链，实现7-15 天新品打样落地。公司严格成本控制理念贯穿设计开发和销售，采取由成本倒推设计方式，优化材料及供应商实现不断降本，设计理念为可拆装的平板式包装，降低运输成本，提升产品性价比。
全球仓储物流体系完善，供应链持续提效，人效行业内突出。建立“国内外自营仓+平台仓+第三方合作仓”仓储物流体系，2023Q2 末公司境内外自营仓面积超28 万平方米，行业内领先；缩短备货及运输周期，优化购买体验，增强消费者粘性。伴随公司自建仓储物流体系完善，B2C 业务自发模式收入占比提升，2021 年达50.8%，较2019 年提升27.6pct。自发模式尾程运输费率较亚马逊FBA 代发低7-10%，运输费率呈下降趋势，规模效应逐步发挥。供应链持续数字化加强，2022 年公司人均创收470 万元，领先行业。
致欧科技建立品牌、产品、供应链综合竞争力，树立全方位先发壁垒优势，产业链垂直打通，本地化运营+互联网内容营销、数字化运营，洞察本地消费者偏好，倒推新品开发，标准化研发设计流程，提供高性价比产品；严格把控供应链，自建完善仓储物流体系，构建运输效率和成本优势。公司凭借领先综合竞争力实现欧洲多元化市场开拓布局，未来通过品牌及供应链多渠道和多区域复用，持续进行海外多平台、独立站、多国家及区域拓展，内生增长动能充足。根据业绩预告我们小幅上调2023 年盈利预测至4.15 亿元（前值4.03 亿元），维持2024-2025 年归母净利润为4.85/5.83亿元，分别同比+ 65.8%/16.8%/20.3%，对应PE 为22X/19X/16X，维持“买入”评级！
风险提示：运价大幅波动的风险、汇率波动的风险、市场竞争加剧的风险、海外电商平台经营规则变化的风险、海外关税变化的风险、海外需求走弱的风险。