事件：公司发布2023 业绩预告，预计归母净利4.0-4.2 亿元，同比增长59.9-67.9%；扣非4.2-4.4 亿元，同比增长67.1-75.1%。其中，单Q4 归母净利1.1-1.3 亿元，扣非1.1-1.3 亿元。

    　　受益美国房地产市场回暖，叠加公司供应链缺货问题解决，Q4 收入增长加速。公司预计全年收入约60.2-61.0 亿元，同比增长10.4-11.8%；其中单Q4 收入18.8-19.6 亿元，同比增长40.9-46.9%。

    　　库存去化叠加成本优化，公司利润率大幅优化。根据预告情况，计算可得2023 年公司净利率约6.6-7.0%，同比增加2.0-2.4pct；单Q4 净利率约5.8-7.1%，中枢6.4%，同比22Q4 增加0.55pct。预计公司净利率优化主系：1）需求侧优化，存货周转加速，新品上市带动毛利率提升；2）海运费自22H2 以来大幅下降，叠加采购价降低，大幅优化产品成本；3）欧元及美元兑人民币汇率升值。

    　　美国线上化率持续提升，叠加公司拓市场、拓品类发力，24 年收入增长驱动充足。消费降级背景下性价比为王，美国线上消费渗透率提升持续，公司作为亚马逊头部家居品牌有望受益。同时，公司持续拓展家纺类、宠物家居等新品类，并完善美国地区仓储物流系统建设，有望进一步提升美国区域净利率，复制欧洲成功经验。

    　　投资建议：根据业绩预告情况，我们调整盈利预测，预计2023-2025 年公司营收60.9/73.7/86.4 亿元，同比增长11.6%/21.0%/17.3%；公司归母净利润预计为4.1/5.2/6.5 亿元，同比增长65.0%/25.6%/24.9%。公司当前股价对应PE22/17/14 X，业绩高增持续有望进一步消化估值，维持“增持”评级。

    　　风险提示：中美贸易政策大幅变化；人民币汇率波动；宏观经济下行风险。