全年收入增长稳健，利润高增。公司发布2023 年业绩预告，预计2023 年实现营收60.20-61.00 亿元，同比增长10.35%-11.82%；归母净利润4.00-4.20亿元，同比增长59.93%-67.92%；扣非归母净利润4.20-4.40 亿元，同比增长67.10%-75.06%；经折算，预计2023Q4 实现营收18.84-19.64 亿元，同比增长40.93-46.91%；归母净利润1.14-1.34 亿元，同比增长44.22%-69.62%；扣非归母净利润1.07-1.27 亿元，同比增长39.41%-65.45%。

    海外家居家具线上消费景气叠加大促催化，Q4 收入增长提速。当前海外家居家具线上化趋势仍在，线上渠道天然匹配高性价比消费诉求，2023 年美亚、德亚中小件家居家具品类大多延续了强劲增长。公司全年收入增速前低后高、逐季提升，Q1/Q2/Q3 收入同比分别为-11.2%/-0.4%/+13.9%，其中上半年主要受淘汰低效率SKU 与供应链短期缺货影响，收入出现下滑；随着新品陆续上市以及备货问题得到解决，Q3 收入增速转正；Q4 海外大促下迎来消费旺季，根据公告，黑五网一期间公司在欧洲和北美亚马逊的总销售额同比+78%，Q4 收入增速预计在40%以上。

    海运费、汇率与降本控费多重利好共振，利润率持续提升。以收入和利润预告中枢计，预计全年归母净利率6.8%，同比+2.18pct，盈利能力提升主要系受益于：1）海运费自2022H2 以来大幅下降+采购降本；2）欧元、美元与人民币汇率较上年同期升值；3）存货周转加快节约了仓储费。目前红海事件对欧线的货运周期与海运费存在扰动，公司已通过将部分货柜调整为中欧班列、快船等方式应对，但预计短期或对毛利率仍有一定负面影响。

    品类及渠道扩张动力充足，从产品到供应链全面树立壁垒。公司致力于打造全场景化一站式家居品牌，2024 年新品类的拓展有望带来收入增量；渠道方面以亚马逊为主的基础上，积极入驻SHEIN、TikTok Shop 等新平台；海外仓储物流布局持续完善，2023 年12 月公告，在德国新租海外仓2.8 万平方米，自发比例的提升将对降低仓储与尾程成本、精细化运营有积极作用。

    风险提示：第三方平台经营风险；汇率及海运价格波动风险；海外竞争加剧以及消费复苏不及预期。

    投资建议：调整盈利预测，维持“买入”评级

    参考公司业绩预告，调整盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润4.1/4.8/5.9 亿（前值为3.9/4.9/5.7 亿），同比+64.2%/17.0%/22.1%，对应PE=21.7/18.5/15.2x，维持“买入”评级。