本报告导读：

    　　公司拟推进股权激励，对营收增长提出具体考核目标，彰显未来发展信心。

    　　投资要点：

    　　维持增持。我们维 持预测公司2023-25 年EPS 为1.02/1.27/1.54 元，增速64/25/21%，维持目标价29.76 元，维持增持。

    　　公司发布限制性股权激励计划草案：1)拟以12.13 元/股向董事、高管、核心技术及业务人员等不超过47 人授予不超过401.5 万股，占总股本的1%，拟首次授予350 万股；2)对2024-26 年营收增长提出考核要求，以2023 年营收为基数，2024-26 年增速触发值分别20/44/72.8%，我们计算同比增速均20%；2024-26 年增速目标值分别25/56.25/95.31%，我们计算同比增速均25%；3)按假设条件，首次授予需摊销的总费用约3751 万元，其中2024-26 年分别1733/1363/556/98 万元。

    　　股权激励将进一步激发动力，利好推进新渠道、新区域及新品类等布局。

    　　1)股激望完善治理结构，健全激励约束机制，形成良好均衡的价值分配体系，充分调动员工积极性，保证业绩稳步提升；2)新兴渠道、新兴市场竞相崛起，品牌力强的公司可先行受益，公司通过股激及此前积累的经验，望加速推进Shein、TikTok Shop、美客多等线上平台及线下KA 渠道布局，推进墨西哥等新区域布局，望受益新渠道及新区域的增长红利；3)对标线上宜家，积极推进新品布局，望进一步打开增长空间。

    　　政策红利释放，海外需求修复。1)便利通关环境、鼓励海外仓等基础设施建设及品牌打造等的政策红利不断释放，将推进行业加快发展；2)美国地产望迎修复，地产后周期家居等需求望回暖；3)公司在欧洲和美国布局海外仓面积约30 万方，完善的仓储物流体系可为进一步降本增效奠定基础；4)低基数效应叠加核心优势巩固，看好2024 年延续较快增长。

    　　风险提示：单一平台集中风险、国际贸易摩擦及物流风险、行业竞争加剧风险、渠道与品类拓展风险等