事件：公司发布上市以来首次股权激励计划，预计覆盖不超过47 人，约占员工数4%。2 月9 日，公司公布《2024 年限制性股票激励计划(草案)》，拟授予权益总量不超过401.5 万股，占股本总额的1%，首次授予约350 万股，占股本总额的0.87%，授予价为12.13 元/股。

    激励强度较大，覆盖对象有效性高。公司首次授予股权激励人均成本达近80 万元，强度较大，所选激励对象为业务拓展核心员工，包括公司董事、高管、核心技术或业务骨干共不超过47 人，并包含部分对海外仓及产品设计具有重要贡献的外籍员工，有望激励北美区域业务拓展加速。

    考核目标具有一定挑战性，彰显管理层未来信心。公司设置激励考核目标值为2024-2026 年营收分别同比增长25%，激励触发值为分别同比增长20%。该考核目标有助于调动员工工作积极性，同时代表公司业务拓展决心。

    若2024-2026 年均达成考核目标值，则公司2024-2026 年营收有望超76/95/118亿元。

    财务处理：年均摊销额占总营收比重低于0.3%，公司财务压力较小。假定公司于2024 年3 月底首次授予激励对象权益，公司预计总成本为3751 万元，2024-2027 年分别摊销约1,733/1,363/556/98 万元。

    投资建议：伴随欧美家居家具品类去库存结束，公司新品上市有望持续驱动营收增速回暖，叠加公司积极拓展美国市场、拓品类发力，2024 年增长驱动充足， 建议关注公司业绩向上弹性。我们预计2023-2025 年公司营收60.9/73.7/86.4 亿元，同比增长11.6%/21.0%/17.3%；归母净利4.1/5.2/6.5 亿元，同比增长65.0%/25.6%/25.0%。公司当前股价对应PE 22/17/14 X，业绩高增有望持续消化估值，维持“增持”评级。

    风险提示：新产品销售不及预期；海运成本大幅波动；人民币汇率波动；欧美宏观经济下行风险