公司发布24 年股权激励方案：

    　　基本情况：本次激励计划总规模不超过401.5 万股，占公司当前总股本1%，其中首次授予350 万股，预留51.5 万股，授予价格12.13 元/股，激励授予对象不超过47 人，包括董事、高管、核心技术及业务人员。

    　　考核目标：触发值为24-26 年公司营收分别同比增长20%，目标值为24-26 年公司营收分别同比增长25%，复合增长率目标值超越Wind 一致预期，彰显公司成长信心。

    　　费用影响：假定公司24 年3 月底首次授予激励对象权益（350 万股），对应需要摊销总费用3751 万元，24-27 年分别摊销1733/1363/556/98 万元。

    　　Q4 业绩靓丽，供应链梳理完成叠加低基数驱动高增公司此前发布业绩预告，公司预计23 年实现营收60.2-61 亿元，同比+10.35%-11.82%，以中值计算Q4 实现收入19.24 亿元，同比+44%，23 年实现归母净利润4-4.2 亿元，同比+59.93%-67.92%，以中值计算Q4 实现利润1.24 亿元，同比+57%，对应净利率6.44%，环比基本维持稳定。

    　　供应链梳理陆续完成叠加低基数，驱动业绩高增。分区域看，参考Sorftime 数据，美国区域持续上新下预计环比维持增长趋势，同比增长稳健，欧洲区域以核心市场德国看同比基数较低，预计高增。利润端22 年去库形成业绩低基数，而23Q4 汇率负贡献叠加旺季加大促销力度，公司净利率环比仅小幅下降，反映公司年初以来供应链梳理降本增效成果持续显现。

    　　24 年扩品类与美国供应链改善驱动收入利润双增23H1 公司持续对供应链端计划交付业务流程进行改造并对全链路信息系统搭建升级，实现降本增效，但供应商梳理的过程中，铁木类产品供应能力短期出现下降，终端出现缺货现象。针对供应链问题，公司重新评估了铁木类的需求，大幅引入了新的供应商，并对老铁木供应商的产能进行大的提升，后续逐步恢复铁木类的供应。由此随着供应链梳理及相关措施落地，公司开始恢复常态化上新节奏，我们跟踪看12 月公司核心品牌SONGMICS 美亚在售商品数1544 个，相比23 年6 月1083 个已有大幅增长，另一方面美国区域尾程物流优化有望在24 年逐步贡献增量，期待扩品类+供应链优化驱动收入利润双增。

    　　1 月核心品牌增长迅速，Q1 表现值得期待

    　　根据Sorftime，1 月公司核心品牌SONGMICS 德国/美国亚马逊卖入TOP100 产品销量22.9/36.7 万件，销量增长迅速，公司在各细分赛道listing 排名优势以及品牌影响力逐步扩大。

    　　盈利预测与投资建议

    　　我们预计公司23-25 年实现收入60.7/74.7/91.2 亿元，同比+11.2%/+23.2%/+22.0%，实现归母净利润4.13/5.05/6.27 亿元，分别同比+65.2%/22.2%/24.2%，对应PE 22/18/14X，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　原材料价格波动，海运费波动，需求修复不及预。