公司近况

    　　近日，公司公布《2024 年限制性股票激励计划（草案）》，拟向激励对象授予权益总计不超过401.50 万股股份，占公司股本总额的1%，首次授予约350 万股，占股本总额的0.87%，授予价格为12.13 元/股；首次授予对象不超过47 人，包括董事、高级管理人员、核心技术及业务人员。

    　　评论

    　　1、考核目标触发值为未来三年收入增长CAGR20%，目标值为CAGR25%。公司设置激励考核目标值为2024-2026 年业绩考核触发值分别为比2023 年营业收入增长20%、44%、72.8%，2023-2026 年CAGR约20%；考核目标值分别为比2023 年营业收入增长25%、56.25%、95.31%，2023-2026 年CAGR约25%。我们认为公司激励计划业绩指标的设定有助于激发公司内部动力，彰显管理层发展信心。

    　　2、股权激励覆盖核心高管等，有助于上下齐心绑定利益。本次股权激励计划授予董事、副总经理等公司高管7 人，占授予限制性股票总量约30%，同时广泛授予其他核心技术及业务人员40 人，占授予限制性股票总量约57%。公司激励人员亦包含海外仓及产品设计领域重要外籍员工，有望强化核心竞争优势。

    　　3、海外家居消费线上化率持续提升，公司综合竞争优势明显，中长期有望持续快速崛起。根据欧睿数据，2022 年美国/欧洲家具产品线上销售渗透率分别为27.6%/19.2%，美国/欧洲宠物产品线上销售渗透率分别为48.4%/17.4%，线上需求持续扩容。我们认为，公司作为跨境电商家居龙头，品牌、产品等优势明显，股权激励计划落地有利于助力公司进一步进行渠道拓展与完善品类布局，快速崛起可期。

    　　盈利预测与估值

    　　维持23-25 年盈利预测不变，当前股价对应24/25 年分别19/16 倍市盈率，维持跑赢评级与目标价28 元不变，对应24/25 年23/20 倍市盈率，有24%上行空间。

    　　风险

    　　电商规模增长速度不及预期，海运费波动风险，汇率波动风险。