业绩简评

    　　4 月24 日公司发布2024 年一季报，一季度公司实现营收18.4 亿元，同比+45.3%；归母净利润1.0 亿元，同比+15.1%。

    　　经营分析

    　　欧美市场Q1 延续改善态势，整体收入表现优异：受益于海外需求回暖、公司新品持续推出叠加线下渠道加速扩张，公司24Q1 收入表现较为优异。分区域来看，预计欧洲市场延续23H2 的快速恢复态势，该区域24Q1 收入同比增长或超40%，而美国市场预计收入同比增长超35%，公司今年将加大美国市场布局，后续全渠道发展值得期待。

    　　海运费上涨拉低Q1 毛利率，整体影响偏短期：公司24Q1 毛利率同比-0.8pct 至36.0%，主因红海事件带动Q1 海运费上涨，近期公司已进行海运长协价签署，预计Q2 后期起海运费带来的成本压力有望逐步缓解。费用率方面，24Q1 销售/管理/研发费用率分别同比+1.6/-0.0/-0.3pct 至24.4%/3.7%/0.9%。此外，24Q1 财务费用率同比+0.6pct 至1.4%，主因Q1 有一定汇兑损失。

    　　战略打法清晰，多重提效保障业绩兑现：公司现已明确未来品牌上将把目前VASAGLE、SONGMICS 和Feandrea 三大品牌逐步统一为SONGMICS HOME，基于此全面推进品类拓展。产品上，公司明确将基于“好看不贵”的价值理念，持续推进产品设计推出的系列化，加快上新速度。区域方面，公司将以稳住大盘，进攻美线为主，美国市场将试点“全渠道-一盘货”的打法完善运营。整体来看，公司战略打法清晰，并且生产方面将通过二级集采、数字化赋能排产优化等方式提效，物流方面也已明确通过提高东南亚发货比例、提升前置仓占比、优化尾程运输等方式提效，后续业绩增长的确定性与速度值得期待。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计公司24-26 年EPS 为1.25/1.50/1.81 元，当前股价对应PE 分别为21/17/14 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　品类、渠道开拓不及预期；汇率大幅波动；海运费大幅上涨。