投资要点

    　　业绩简评：2024Q1 公司实现收入为18.42 亿元，同比+45%；实现归母净利润为1.0 亿元，同比+15%；扣非净利润为0.96 亿元，同比+14%。

    　　低基数下，公司收入实现高增。2023Q1 同期，公司收入为低基数，部分因家具品类缺货所致；2024Q1 供应链回复后公司收入取得高增。

    　　汇兑损失影响利润率：2024Q1，公司毛利率/销售净利率为36%/ 5.5%，同比-0.78/ -1.43pct。毛利率下降或与欧线海运运价上升等因素有关。销售/管理/研发/财务费用率为24.4%/ 3.7%/ 0.9%/ 1.4%，同比+1.6/ 持平/ -0.3/ +0.6pct。财务费用上升幅度较大，同比增长0.15 亿元，主要因外汇波动导致的汇兑损失所致。

    　　深化品牌建设，推进品牌归一化：2024 年公司将集团主品牌SONGMICSHOME 作为品牌归一化的方向，实现流量转化更集中、更高效。公司通过推出较有设计感的新品、系列化产品，加强SONGMICS HOME 品牌传播力。我们认为，公司是跨境电商领域内品牌建设能力较为领先的企业。品牌归一化有望加强消费者认知，强化公司的品牌力核心能力。

    　　看好消费品出海方向，公司作为领先的跨境家居品牌，值得关注。据海关总署，2023 年我国跨境电商出口额为1.83 亿元，同比+19.6%，是景气度较高的赛道。基于我国消费品供应链优势，我们长期看好消费品出海大趋势，公司作为出海标的中品牌建设较为优秀、具备物流壁垒的公司，是稀缺资产。

    　　盈利预测与投资评级：考虑到汇兑损益短期影响，我们将公司2024~26年归母净利润预测从5.2/ 6.2/ 7.3 亿元，微调至5.0/ 6.2/ 7.3 亿元，同比+20%/ +25%/ +18%，对应4 月25 日收盘价为21/ 17/ 14X。考虑公司近期经营景气度较高，收入维持高增，未来通过品牌归一化有望提升长期价值，维持“买入”评级。

    　　风险提示：海运价格波动、跨境经营风险、新品类性能渠道不及预期等。