公司发布2024 年三季度报告，Q3 收入延续较高增速，海运费拖累盈利能力。

    　　2024 年前三季度公司实现营业收入57.3 亿元，同比+38.5%。归母净利润/扣非归母净利润2.8/2.6 亿元，同比-3.1%/-17.4%；公司单Q3 实现营业收入20.1亿元， 同比+34.5%， 归母净利润/ 扣非归母净利润1.1/1.0 亿元, 同比+5.4%/-1.5%，单季度降幅较Q2 显著收窄。

    　　公司发布2024 年三季度报告。2024 年前三季度公司实现营业收入57.3亿元，同比+38.5%。归母净利润/扣非归母净利润2.8/2.6 亿元，同比-3.1%/-17.4%，每股收益为0.7 元。公司单Q3 实现营业收入20.1 亿元，同比+34.5%， 归母净利润/ 扣非归母净利润1.1/1.0 亿元, 同比+5.4%/-1.5%。

    　　海运费上涨拖累毛利率，平台交易费增长及营销活动投入加大增加销售费用。2024 年前三季度公司实现毛利率35.1%，同比-1.8pcts，期间费用率29.8%，同比+2.1pcts，销售/管理/研发/财务费用率分别为24.7%/3.6%/0.9%/0.5%， 同比+1.8/-0.3/-0.3/+0.8pct 。实现净利率4.9%，同比-2.1pcts。单24Q3 来看，公司实现毛利率为35.4%，同比-2.3pcts，降幅较大主要系Q3 的海运费对应Q2 海运费较高时离港的货物，期间费用率29.4%，同比-0.6pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为24.7%/3.8%/0.9%/0.0%，同比+1.7/+0.1/-0.1/-2.3pcts。实现净利率5.3%，同比-1.5pcts。

    　　新品销售与新平台开拓丰富营收来源，尾程优化与原材料集采降低经营成本。产品端，公司24 年集中于新品的开发及管理，预计全年新品销量占比将超过10%，渠道端，公司在OTTO、Temu、Shein 等新兴平台上发力，特别是加大在Temu 上的投入力度，此外公司还通过提升原材料集采与自发货占比以降低经营成本。

    　　公司是互联网家居领域龙头企业，短期费用投放巩固长期竞争优势。虽在外部不利因素影响下利润短期承压，但公司于报告期内积极开拓东南亚优质供应商资源以防范贸易风险，抢先布局TEMU、TikTok 等平台以抓取新兴流量，新增3 个自营仓及3 个三方合作仓以加快履约速度，生产、销售、履约环节的经营壁垒均在加强，看好长期增长空间。考虑到公司压制利润的因素仍然存在，我们小幅下调盈利预测，预计公司2024 年~2026 年营业收入分别为79.8/101.9/122.9 亿元，同比+31%/+28%/+21%，归母净利润分别为4.0/5.4/6.7 亿元，同比-2%/+34%/+24%，对应24 年PE 为19.5，维持“强烈推荐”投资评级。

    　　风险提示：海运费波动、汇率波动、国际贸易摩擦、第三方电商平台经营风险。