公司概况：全球化运营，营收稳健增长。

    　　从单站点贸易到全球化运营，核心团队稳定，盈利有望修复。公司以集团母品牌SONGMICS HOME 统领3 大子品牌，覆盖家具、家居、物家、庭院四大品类，产品涵盖全家居场景，通过亚马逊、OTTO、独立站等渠道销往全球70 余个国家和地区，累计服务超2000 万家庭用户。创始人绝对控股，设有四大员工持股平台，夯实治理根基。营收端规模稳步扩张，逐步回归常态化增长；盈利端短期承压，全年净利率有望修复。

    　　行业：稳步扩容，平台多元化+卖家主体扩张。

    　　行业空间：全球电商稳步扩容，欧美为家居电商主流销售市场。全球家居电商市场呈现欧美主导的集中格局。中国跨境电商出口规模持续高增，已成为全球最大家居出口国。

    　　跨境平台与卖家格局：跨境平台多元竞争格局加速演变，跨境卖家主体持续扩容。全球跨境电商平台格局由亚马逊一家独大转向中资平台多元竞争格局。跨境电商市场主体数量持续扩容，中国头部家居企业以品牌化运营、全球化供应链和多渠道布局为核心，加速抢占跨境电商市场份额。

    　　核心竞争力：产品+品牌+渠道+供应链优势突出，头部地位夯实。

    　　产品：分层布局+技研双驱，构建综合产品竞争力。原创设计构筑差异化竞争壁垒，成套化场景开发打法，拉动客单价与用户复购双提升。品牌：

    　　多品牌矩阵布局＋全域社媒营销，夯实全球化品牌力。公司构建“主品牌引领+子品牌差异化”的矩阵体系，精准覆盖全球家居多元需求。海外社媒是公司核心营销载体，旗下主力品牌已完成七大主流海外社交平台账号全覆盖。渠道：全渠道矩阵成型，B2B 转型+多平台扩张对冲单一风险。

    　　亚马逊B2C 稳固基本盘，VC 模式高速扩张，新兴渠道快速放量，线下B2B实现场景延伸。供应链：海内外产能双布局+数字化仓配体系，构筑成本与交付双重壁垒。

    　　投资建议：我们认为公司作为跨境家居头部品牌，多品牌矩阵+多元化供应链布局+领先的海外仓配履约体系共振，具备盈利修复弹性。我们预计公司2026-2028 年实现归母净利润4.69/5.8/7.04 亿元，同比增长39.5%/23.7%/21.5%，首次覆盖给予“增持”评级。

    　　风险提示：海外市场需求不及预期风险、跨境电商竞争加剧与平台政策变动风险、供应链与存货管理风险、汇率大幅波动风险。