公司发布2 022年年度报告及2023 年一季报：公司2022 年共实现营收12.19 亿元，同比下滑0.31%；归母净利润2.23 亿元，同比下滑6.25%；扣非后归母净利润2.08 亿元，同比下滑6.45%；基本每股收益0.61 元/股，同比下滑7.58%。公司拟以权益分派股权登记日总股本4.1 亿股为基数向全体股东每10 股派发现金红利0.7 元（含税），合计拟派发现金红利总额2870 万元（含税），占公司2022 年可供分配利润的20.16%。公司2023 年一季度营收2.76 亿元，同比减少5.90%；归母净利润0.68 亿元，同比增长17.52%；扣非后归母净利润0.42 亿元，同比减少25.88%；基本每股收益0.17 元/股，同比增长6.25%。

    　　钻针业务营收有所提升，功能性膜产品增速较高：公司重点优化产品结构，扩充直径0.2mm 以下微钻等高端产品产能、提高涂层钻针产品份额、加强高长径比钻针研发。2022年，钻针业务营收8.49 亿元，同比增长3.22%；铣刀业务营收1.22 亿元，同比下降7.47%；数控刀具业务营收0.43 亿元，同比下降11.01%；PCB 特殊刀具业务营收0.23 亿元，同比增长0.86%；刷磨轮业务营收0.99 亿元，同比增长0.20%；自动化设备业务营收0.13亿元，同比下降57.45%；功能性膜产品业务营收0.27 亿元，同比增长10.24%。2022 年，钻针业务毛利率为39.82%，同比增长0.16pct；铣刀业务毛利率为17.91%，同比减少6.81pct。

    　　直销渠道占比提升，海外营收增速较快：分渠道看，2022 年，直销模式收入11.51 亿元，同比增长1.77%，占比94.47%，同比增长1.93pct；经销渠道营业收入0.67 亿元，同比下滑26.13%，占比5.53%，同比下滑1.93pct。分地区看，2022 年公司国内营收12.02 亿元，同比下降0.70%，占比98.64%，同比下降0.38pct；海外营收0.17 亿元，同比增长38.48%，占比1.36%，同比增长0.38pct，公司海外业务增长较快。公司拟设立泰国子公司并投资建设泰国生产基地，计划投资金额不超过人民币1 亿元（或等值美金），有望进一步开拓海外市场。

    　　毛利率维持平稳，费用率有一定增幅，净利率有所下滑：2022 年，公司整体毛利率为38.72%，同比增长0.13pct。期间费用率为18.01%，同比增长2.38pct，其中销售费率3.06%，同比增长0.56pct；管理费率7.33%，同比增长1.45pct，主要系固定资产改造增加费用所致；财务费率1.08%，同比下降0.14pct；研发费率6.55%，同比增长0.51pct。归母净利率18.28%，同比下降1.16pct；净资产收益率19.93%，同比下降9.75pct。

    　　积极培育设备与膜产品两大第二成长曲线：膜产品方面，公司前瞻布局手机防窥膜、家居家电防爆膜、车载光控膜、AG 防爆膜四大产品。设备方面，公司自研自产智能钻针仓储系统（包含配针机、退机针、激光打标机、全自动研磨机等）、数控刀具磨床、数控丝锥磨床、全自动刀具钝化机、数控段差磨床等设备产品，并积极推进外销。

    　　公司是我国PCB 刀具龙头企业，目前下游行业已经见底，静待复苏，同时公司积极推进多产品线发展战略，设备、膜产品以及数控刀具业务未来可期。我们预计公司2023-2025年实现归母净利润2.57/3.49/4.18 亿元，对应PE 为28.5/21.0/17.5 倍（2023.05.09），首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示：下游需求复苏进展不及预期；原材料价格波动风险；行业竞争加剧。