事件：公司发布2025 年年报，全年实现营收21.44 亿元，同比增加35.70%；实现归母净利润4.34 亿元，同比增加91.14%。公司发布2026 年一季报，实现营收8.14 亿元，同比+92.33%；实现归母净利润2.61 亿元，同比+259%。

    　　点评：

    　　2025 全年毛利率/净利率分别为42.34%/20.14%，同比+6.54/+5.75pct。全年销售/ 管理/ 研发/财务费用率分别为4.08%/7.43%/6.34%/0.38% ，同比-0.13/+0.41/-0.60/-0.15pct

    　　2025Q4 实现单季度收入6.86 亿元，同比+52.14%，环比+24.08%；实现归母净利润1.51 亿元，同比+175.26%，环比+23.46%。单季度毛利率/净利率分别为45.99%/21.96%，同比+9.66/+9.82pct，环比+3.11/-0.11pct。

    　　2026Q1 实现营收8.14 亿元，同比+92.33%，环比+18.64%；实现归母净利润2.61 亿元，同比+259%，环比+72.21%。26Q1 盈利能力大幅提升。26Q1实现毛利率/ 净利率分别为53.25%/31.96% ， 同比+15.2/14.9pct ， 环比+7.26/+10pct。

    　　业务构成来看，刀具产品/研磨抛光材料/自动化设备/功能性膜产品分别实现营收17.40/1.92/0.77/0.74 亿元， 同比

    　　+46.08%/+27.61%/+39.89%/-52.51% ； 毛利率分别为41.67%/58.86%/37.57%/-6.96%，同比+6.67/-2.62/+4.36/-23.58pct。

    　　AI 驱动下公司产品力有望持续体现。公司深耕 PCB 刀具细分领域多年，已构筑起显著的供应链核心地位优势。公司钻针直径批量规格涵盖0.02mm 至 8mm。公司依托自主研发的 CVD 金刚石涂层、PVD 硬质涂层及ta-C 润滑涂层等先进表面处理技术，通过优质基材与高性能涂层的协同创新，显著增强钻针的耐磨性、排屑性能及使用寿命。针对 AI 驱动下PCB 设计呈现的极小孔径、高厚径比及复杂通孔结构等新趋势，公司已系统性地对刀具几何结构、合金材料选型、涂层配方及生产工艺控制进行迭代升。

    　　核心设备自制产能有望快速扩充。公司围绕核心生产与检测环节构建全栈自主研发体系，高精密多工位磨削机、粗精磨开槽一体机等关键装备可实现规模量产。相关设备加工精度达 0.001mm 级，交付周期缩短至 1-3 个月，生产成本显著低于同类进口品牌，可快速响应客户需求与市场变化，实现产品抢先布局。公司发布公告，拟投资50 亿元，在东莞市厚街镇投建智能制造总部基地，用于微型钻针、高端工业刀具等产品的研发及生产。

    　　根据公司年报调整盈利预测。预计公司2026~2028 归母净利润分别为11.1/19.4/28.3 亿元，同比+156%/75%/46%，对应PE87/50/34X，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧、产能投放不及预期；下游需求不及预期