投资亮点

    首次覆盖赛维时代（301381）给予跑赢行业评级，目标价43.00 元，对应2024年32 倍P/E。公司为我国B2C 跨境电商品牌龙头，在数字化技术、供应链、品牌矩阵等维度核心竞争优势突出，未来有望凭借品牌横纵向延伸、供应链平台化赋能、数字化技术升级等，实现持续高增、强者愈强。理由如下：

    万亿级跨境电商市场，数字化技术领先、品牌力突出、履约效率高的龙头有望持续崛起。1）市场规模：供需两旺、政策支持下我国B2C 跨境电商出口行业有望维持高景气，据弗若斯特沙利文，2026 年市场规模预计达5.5 万亿元，对应2022-2026 年CAGR 14%，服饰鞋履有望为第一大细分品类；2）竞争格局：我国跨境电商市场格局分散，头部企业正依托供应链数字化柔性快返、多维度品牌营销、全球仓配布局筑高竞争壁垒，有望支撑快速崛起。

    数字化赋能、高效供应链、多品牌矩阵共筑核心竞争优势：1）数字化：

    全链路数字化技术驱动下，公司已打造高共用性的底层能力，支撑高效生产及未来品类矩阵横纵向拓展；2）供应链：基于数字化及高效供应体系，公司以柔性供应链实现小单快返与精细化库存管理，全球仓储物流体系提升履约效率；3）品牌端：“小前端+大中台”敏捷型组织架构支撑多品牌共同发展，自有品牌矩阵布局趋于完善。

    品牌横纵向延伸、供应链平台化赋能、数字化技术升级，共同助力持续高增：1）品牌延伸：公司有望依托数字化能力与高效组织架构，实现品牌纵向+横向拓展，线上+线下营销推广有望赋能品牌影响力提升；2）供应链赋能：2022 年公司已与80 家供应商实现系统对接，并计划于中长期打造“即插即用”的智能商业平台，以供应链平台化部赋能支撑中长期成长；3）数字化升级：公司计划募资升级数字化供应链体系，强化底层技术筑高竞争壁垒，支撑经营效率进一步向好。

    我们与市场的最大不同？我们认为市场低估了公司数字化技术与高效组织架构等底层优势，以及随海外去库临近尾声等，业绩有望恢复快增的前景。

    潜在催化剂：新品牌、品类加速拓展；去库进度提速；技术赋能效率提升。

    盈利预测与估值

    我们预计公司2023~24 年EPS 分别为0.94 元、1.34 元，CAGR 为69.9%，看好公司在品牌横纵向延伸、供应链平台化赋能、数字化技术升级下的快速成长前景，当前股价对应2024 年 25 倍 P/E，首次覆盖给予跑赢行业评级与目标价43 元，对应2024 年32 倍P/E，较当前股价有27%上行空间。

    风险

    竞争加剧；贸易摩擦及平台管理趋严；渠道集中度高；品牌建设不及预期。